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    國(guó)藥集團(tuán)A 股三家上市公司整合基本完畢。形成了全國(guó)麻精、北京分銷的國(guó)藥股份；全國(guó)零售、兩廣分銷的國(guó)藥一致；制藥工業(yè)的現(xiàn)代制藥。
    主要觀點(diǎn)
    1.整合北京地區(qū)醫(yī)藥分銷，龍頭地位得以鞏固。
    重組完成后，國(guó)藥集團(tuán)下屬的國(guó)控北京、北京康辰、北京華鴻、天星普信與國(guó)藥股份的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題將的到解決，使得國(guó)藥股份成為國(guó)藥集團(tuán)旗下北京地區(qū)唯一醫(yī)藥分銷平臺(tái)，進(jìn)一步鞏固其龍頭地位。至此，公司醫(yī)藥分銷北京地區(qū)占有率提高，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將顯著提高。
    2. 麻精藥品商業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，期待激勵(lì)政策到位
    2005 年頒布的《麻醉藥品和精神藥品管理?xiàng)l例》規(guī)定麻醉藥和一類精神藥品實(shí)行定點(diǎn)生產(chǎn)和指定經(jīng)營(yíng)制度。公司是全國(guó)三家麻精藥品一級(jí)批發(fā)商（國(guó)藥股份、上海醫(yī)藥、重慶醫(yī)藥）之一，且占據(jù)80%以上市場(chǎng)份額，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率接近15%。麻精藥品一級(jí)配送業(yè)務(wù)毛利率約為14%，高于普藥商業(yè)業(yè)務(wù)。國(guó)企改革，激勵(lì)政策如得當(dāng)，將發(fā)揮公司人員更多的積極能動(dòng)性，整合二三級(jí)麻精藥品分銷商，獲得更大的收益。
    3.投資建議：
    根據(jù)重組預(yù)案和行業(yè)發(fā)展情況，預(yù)計(jì)精麻藥未來(lái)三年凈利潤(rùn)C(jī)AGR17%，北京醫(yī)藥分銷凈利潤(rùn)增速16%，合并后股本770 萬(wàn)股，預(yù)計(jì)合并后2016-2018 年EPS 為1.45/1.69/1.97 元，給予2016 年30 倍PE，目標(biāo)價(jià)43.5 元。
    4.風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)整合后的管理風(fēng)險(xiǎn)