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    ◆ 業(yè)務(wù)+市場協(xié)同效應(yīng)共促雙贏：賽諾水務(wù)是國際上少數(shù)掌握TIPS（熱致分離技術(shù)）生產(chǎn)超濾膜及膜產(chǎn)品的企業(yè)之一，其在市政、工業(yè)及海水淡化市場都有著豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，2010 年至今已有60 多個(gè)項(xiàng)目業(yè)績。公司膜一共有5 大系列，18 種產(chǎn)品，能夠適應(yīng)市政、MBR、大型工業(yè)項(xiàng)目等多領(lǐng)域，是全球第一家實(shí)現(xiàn)膜產(chǎn)品全覆蓋的公司，其采用的熱致相分離技術(shù)具有行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，能實(shí)現(xiàn)對旭化成和東麗等進(jìn)口膜的有效替代。其優(yōu)質(zhì)技術(shù)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蚺c公司的資本、市場對接，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同，共創(chuàng)雙贏新一輪增長可期。
    ◆ 環(huán)境綜合服務(wù)商戰(zhàn)略再進(jìn)一步：公司對賽諾水務(wù)的收購是公司繼收購北京力拓和北京華勝后又一資本運(yùn)作，公司借力資本市場，通過以余熱發(fā)電為核心的業(yè)務(wù)外延擴(kuò)展，業(yè)務(wù)范圍將進(jìn)一步拓展至水處理和資源化解決方案提供及其配套膜組器的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，實(shí)現(xiàn)了公司在節(jié)能、環(huán)保、清潔能源領(lǐng)域的跨越式發(fā)展，使公司在布局環(huán)境綜合投資運(yùn)營商上又前進(jìn)了一大步。公司將實(shí)現(xiàn)以余熱發(fā)電業(yè)務(wù)為核心的節(jié)能板塊、以煙氣治理業(yè)務(wù)為核心的環(huán)保板塊、以天然氣業(yè)務(wù)為核心的清潔能源板塊和以水處理業(yè)務(wù)為核心的水資源化板塊協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略構(gòu)想。
    ◆ 估值與評級：考慮到2016 年上半年公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)受制于輸氣管線而有一定程度影響，同時(shí)連接線的建設(shè)所需資金導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用有所提高，故下調(diào)2016-2018 年收入預(yù)測至13.73 億元、24.61 億元、32.86 億元，對應(yīng)凈利潤為1.93 億元、3.19 億元和4.23 億元，考慮到公司2017 年增發(fā)1.2億股完成，故對應(yīng)EPS 為0.25 元、0.35 元和0.47 元。我們認(rèn)為公司此次收購北京賽諾后，將大幅提升其研發(fā)能力和市場影響力，打造成“水—電—?dú)狻币惑w化的綜合環(huán)境服務(wù)商，市場空間更大，給予2017 年35 倍PE，目標(biāo)價(jià)調(diào)整為12.25 元，維持“買入”評級。
    ◆ 風(fēng)險(xiǎn)提示：燃?xì)庀掠窝趸X擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度遲緩的影響，海淡市場發(fā)展受政策影響。