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營收的增長主要是因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)與系統(tǒng)集成項(xiàng)目的拓展，相繼中標(biāo)糧食監(jiān)管平臺、邊檢總站自助通道采購、流動(dòng)人口居住證等項(xiàng)目，推動(dòng)公司集成業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。業(yè)績的下滑主要是系統(tǒng)集成及渠道銷售成本增加（分別增加11.6 億元和9.0 億元）以及管理費(fèi)用增加導(dǎo)致。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用為2.25 億元，同比下降3.45%；管理費(fèi)用為4.89 億元，同比上升11.94%。
    稅控業(yè)務(wù)毛利提升。分業(yè)務(wù)來看，（1）增值稅防偽稅控系統(tǒng)及相關(guān)設(shè)備業(yè)務(wù)收入20.49 億元，同比減少20.27%，毛利率57.38%，同比上升12.86 個(gè)百分點(diǎn)；（2）IC 卡業(yè)務(wù)收入0.68 億元，同比增加57.56%，毛利率13.74%，同比減少15.55 個(gè)百分點(diǎn)；（3）網(wǎng)絡(luò)、軟件與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入30.84 億元，同比增加55.20%，毛利率13.56%，同比減少10.76 個(gè)百分點(diǎn)；（4）金融支付業(yè)務(wù)收入2.46 億元，同比增加21.58%，毛利率19.77%，同比減少10.14個(gè)百分點(diǎn)；（5）渠道銷售業(yè)務(wù)收入50.97 億元，同比增加21.27%，毛利率2.33%，同比減少0.62 個(gè)百分點(diǎn)；（6）其他業(yè)務(wù)收入3.34 億元，同比增加57.83%，毛利率33.74%，同比減少7.35 個(gè)百分點(diǎn)。
    稅控業(yè)務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先。 2016 上半年，公司面對建筑、房地產(chǎn)、金融和生活服務(wù)四個(gè)行業(yè)的營改增政策機(jī)會，在競爭中占據(jù)了行業(yè)領(lǐng)先地位。（1）營改增大客戶市場拓展方面先后中標(biāo)中國移動(dòng)、中國銀聯(lián)等重要客戶；（2）電子發(fā)票大企業(yè)方案實(shí)現(xiàn)在京東、一號店、阿里、蘇寧等企業(yè)的規(guī)模使用，中小企業(yè)單機(jī)版方案開始批量推廣；（3）稅控收款機(jī)改造方案在北京、黑龍江等11 個(gè)省份實(shí)現(xiàn)升級；（4）涉稅大數(shù)據(jù)應(yīng)用逐步形成產(chǎn)品化平臺并在新疆、遼寧等省份推廣；（5）電子稅務(wù)局建設(shè)積極推廣并已覆蓋安徽、湖北、山西等地區(qū)。公司在控稅行業(yè)中的領(lǐng)先地位得到了進(jìn)一步的加強(qiáng)。
    “物聯(lián)網(wǎng)+金融+征信”穩(wěn)步推進(jìn)。（1）物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，公司收購華資軟件、航天金盾，并且承建食藥監(jiān)項(xiàng)目、中標(biāo)公安部部級人口信息人像比對系統(tǒng)、上線身份證異地受理等系統(tǒng)、布局出入境綜合管理系統(tǒng)、規(guī)?；l(fā)展智慧糧食業(yè)務(wù)等。（2）金融領(lǐng)域，公司Aisino POS 終端入圍建設(shè)銀行和交通銀行等項(xiàng)目，金融IC 卡入圍銀行總行初選名單，公司還研發(fā)推出安卓版T8 智能支付終端等新型支付產(chǎn)品，集發(fā)票開具、銀行卡支付及移動(dòng)支付等功能。（3）征信業(yè)務(wù)，公司開發(fā)完成愛稅融信用融資平臺，正在安徽等地建設(shè)分站；光大銀行與愛信諾征信聯(lián)名信用卡等專屬信貸產(chǎn)品逐步上線推廣；公司已與交通銀行、光大銀行、恒豐銀行和浙江網(wǎng)商銀行等建立深度合作關(guān)系。
    盈利預(yù)測與估值。我們認(rèn)為，在“營改增”政策的逐步推進(jìn)下，增值稅防偽稅控業(yè)務(wù)有望為公司盈利提供一定驅(qū)動(dòng)力，公司在物聯(lián)網(wǎng)、金融、征信業(yè)務(wù)的布局進(jìn)展順利，后續(xù)業(yè)績驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2018 年EPS 為1.20/1.68/2.33 元，參考同行業(yè)可比公司，同時(shí)考慮到公司未來幾年業(yè)績的成長性，給予公司2016 年動(dòng)態(tài)PE 25 倍，未來6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為30.00 元/股，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示?！盃I改增”推進(jìn)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。