>> 廣發(fā)證券-曲美家居（603818）全品類大定制全面鋪開，收入結(jié)構持續(xù)優(yōu)化-160809
| 上傳日期： |
2016/8/9 |
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| 526KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
申燁，趙中平 |
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單店增長顯著收入質(zhì)量高，OAO 模式帶動全品類大定制全面鋪開公司用實際行動踐行側(cè)重單店收入輕店面數(shù)量的理念，上半年經(jīng)銷商311 家，專賣店698 家（去年年底663 家），直營店14 家（去年年底11 家），而同期收入增速為25.1%，大部分收入增加來源于同店增長，彰顯設計功力的飾品收入同比增長達到63.5%，這得益于公司實踐OAO 模式打通線上線下帶動全品類大定制全面鋪開，公司立足互聯(lián)網(wǎng)向線下導流效果明顯。
減少低毛利產(chǎn)品收入結(jié)構持續(xù)優(yōu)化，期待柔性供應鏈成本端發(fā)力公司上半年毛利率39.4%（YoY+3.2pct），主要得益于公司主動削減低毛利綜合類家具加碼高毛利板式家具，反映了公司從生產(chǎn)到銷售全供應鏈優(yōu)秀的協(xié)調(diào)能力。期待公司柔性供應鏈落地進一步加速周轉(zhuǎn)率提升ROE，實現(xiàn)8 大風格多品類產(chǎn)品與高周轉(zhuǎn)率低存貨的完美結(jié)合。
預計2016 年凈利潤1.7 億元，看好公司戰(zhàn)略執(zhí)行力，上調(diào)至買入評級預計公司2016-2018 年歸母凈利潤分別為1.7、2.3、3.2 億元，同比增加48.6%、33.3%、37.7%，當前市值對應2016 年凈利潤39.5 倍?？春霉緢远ǖ膽?zhàn)略執(zhí)行力與盈利能力逐步提升，上調(diào)至買入評級。
風險提示
房地產(chǎn)行業(yè)增速大幅放緩，公司盈利能力提升低于預期；
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