>> 申萬宏源-南都電源(300068)2016年半年報：業(yè)績符合預(yù)期 期待下半年動力電池放量-160809
| 上傳日期： |
2016/8/9 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曉寧 |
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投資要點：
受益華鉑科技并表，營收、利潤增厚明顯。2015 年公司收購安徽華鉑科技51%股權(quán)，2015年下半年開始并表。上半年公司再生鉛領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收10.89 億，華柏科技貢獻(xiàn)凈利潤4868萬元，增厚效應(yīng)明顯。預(yù)計全年華鉑科技能夠完成1.2 億業(yè)績承諾。今年鉛價格呈現(xiàn)上升趨勢，公司積極備貨，在存貨中有所體現(xiàn)。華鉑科技對于公司的意義不止在于業(yè)績增厚，更重要的是未來公司鉛蓄、鉛碳電池產(chǎn)品規(guī)模繼續(xù)增長情況下能夠提供有效的成本降低，實際上在16 年上半年鉛蓄產(chǎn)品的毛利率上升已經(jīng)有所體現(xiàn)，我們看好公司在產(chǎn)業(yè)鏈前端的積極布局。
基于鉛碳產(chǎn)品的商業(yè)化儲能落地推進(jìn)有力。在儲能領(lǐng)域，公司“投資+運營”的儲能系統(tǒng)商用化模式進(jìn)入加速拓展期。公司基于削峰填谷的商用模式，積極開展電能質(zhì)量改善等增值服務(wù)方案，截止目前公司商用儲能電站累計已簽約規(guī)模超過700MWh，未來17 年隨著鉛碳電池一期產(chǎn)能釋放，儲能電站規(guī)模有望繼續(xù)爆發(fā)式增長。
全年動力電池增長有信心，未來動力總成布局值得期待。上半年公司鋰電產(chǎn)品銷售收入1.95 億，主要來自新能源汽車動力電池銷售。上半年公司與保定長安客車簽訂3 億磷酸鐵鋰動力電池系統(tǒng)訂單，受政策不確定性影響尚未完全落地；同時公司與東風(fēng)簽訂動力總成戰(zhàn)略合作協(xié)議，在動力總成方面進(jìn)行深度合作，我們預(yù)計公司在確保電芯環(huán)節(jié)優(yōu)勢競爭的情況下也將在電機(jī)、電控的產(chǎn)品、渠道方面有所作為，后續(xù)公司在動力總成、啟停電池方面的進(jìn)展值得期待。
盈利預(yù)測與估值：公司通信電源傳統(tǒng)業(yè)務(wù)景氣，新業(yè)務(wù)有亮點，鉛碳、鋰電池擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司16-18 年營業(yè)收入分別為64.0 億、73.5 億和84.7 億，歸屬于母公司所有者的凈利潤為3.16 億、3.73 億和4.45 億，對應(yīng)EPS 分別為0.40 元、0.48 元和0.57 元，目前股價對應(yīng)PE 分別為56 倍、46 倍、39 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車政策落地速度低預(yù)期
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