>> 渤海證券-精鍛科技（300258）出口高速增長，折舊占比下降，未來仍可期-160809
| 上傳日期： |
2016/8/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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電動差速器齒輪項目帶動出口收入增長高達71%，符合我們預期；2）報告期內折舊占營收比重小幅降至11.31%，符合我們預期。未來設備利用率的持續(xù)提升將使折舊壓力不斷緩解。同時，財務費用下降47.11%，主要因利率下降與匯率變化導致利息支出減少及匯兌收益增加，整體上公司期間費用控制良好，加上外資合資品牌配套收入占比明顯提升（產品結構改善），共同推動毛利率/凈利率相比去年分別提升1.05/2 個百分點。4）我們堅持之前觀點不變：目前公司訂單仍充足，產能釋放，折舊占比將下滑且期間費用控制良好，因此，業(yè)績將進入快速增長期。從增長格局看，天津大眾DQ380 一期與DQ500 開始放量將推動公司內銷保持較快增長；電動差速器齒輪出口、大眾捷克工廠差速器錐齒輪及GKN 與格特拉克等海外項目陸續(xù)放量將支撐公司出口保持高速增長。
積極研究新項目，為中長期增長打基礎
為了保持公司中長期可持續(xù)發(fā)展，公司著眼長遠，在新能源汽車電機軸、鋁合金渦盤精鍛件制造、自動變速器離合器關鍵零部件等領域進行戰(zhàn)略性布局。同時，公司積極進行新能源汽車零部件項目的開發(fā)，并關注調研智能駕駛等相關項目，積極迎合汽車行業(yè)輕量化、電動化、智能化的趨勢。我們認為，布局技術壁壘高、市場空間大、符合行業(yè)發(fā)展趨勢的新項目將充分保證公司中長期可持續(xù)發(fā)展。目前公司資產負債率低，經(jīng)營良好，現(xiàn)金充足，預計未來有合適的機會不排除公司通過并購合作的方式來縮短學習曲線，實現(xiàn)快速發(fā)展。
上調盈利預測，維持“買入”評級不變
綜上分析，我們上調公司盈利預測：預計2016-18 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.70/11.02/14.33 億元，同比增長24.60/26.64/30.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.88/2.39/3.09 億元，同比增長34.57/26.95/29.40%，對應EPS 分別為0.46/0.59/0.76 元/股，2016 年動態(tài)PE 為33 倍，考慮到公司業(yè)績增長確定性高且外延預期較強，維持“買入”評級不變。
風險提示：國內車市增長低于預期；出口低于預期；新項目進度低于預期；費用增長超預期；并購合作進展低于預期。
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