>> 國泰君安-天孚通信(300394)2016年半年報點評-新項目密集投產(chǎn),助力更高成長-160810
| 上傳日期： |
2016/8/10 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
王勝，宋嘉吉 |
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事實上，過去6 年公司均通過快速的產(chǎn)品迭代升級保住了高毛利率，甚至有所上升。不同于標準化的大宗品，光模塊元器件具有高度的定制化特征，而且產(chǎn)品需要不斷的升級換代，對產(chǎn)品提供商的研發(fā)能力和工藝改進能力要求較高。因公司新項目密集投產(chǎn)，上調(diào)2016-2018年EPS 為0.74(+4%)/1.02(+5%)/1.35(+11%)元?？紤]市場波動較大，維持目標價46.9 元。
半年報符合預(yù)期，穩(wěn)健成長。天孚公布半年報，2016 上半年收入1.4億元，同比增長27%；凈利潤6019 萬元，同比增長26%。收入和利潤增長的主要原因是：①海內(nèi)外數(shù)據(jù)中心需求迅猛增長；②國內(nèi)光纖接入爆發(fā)式增長；③40G、100G 高端高模塊元器件逐漸成為主流。我們認為，隨著云計算和終端重度應(yīng)用的滲透，數(shù)據(jù)流量的急速增長期才剛剛開始，這將推動光通信元器件的持續(xù)升級；而且天孚卡位高端產(chǎn)品，未來隨著光模塊的升級，其市場份額將進一步擴大。另外，2016下半年公司主力產(chǎn)品——光收發(fā)組件進入產(chǎn)能的密集投放期，助力下半年收入和利潤更高的增長。
成立產(chǎn)業(yè)并購基金，積極謀求產(chǎn)業(yè)升級。天孚通信近期公告，擬以1.35億元成立產(chǎn)業(yè)并購基金，基金總規(guī)模3 億元，圍繞天孚通信現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)及未來業(yè)務(wù)發(fā)展方向，在光通信、大數(shù)據(jù)及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域投資。我們判斷，公司外延式發(fā)展將進入加速期。
催化劑：進入光模塊龍頭供應(yīng)鏈；切入汽車、醫(yī)療等精密元器件市場。
風險提示：通信運營商投資力度放緩；行業(yè)橫向擴張受阻。
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