>> 招商證券-精鍛科技（300258）盈利結構不斷優(yōu)化，動力總成龍頭業(yè)已成型-160809
| 上傳日期： |
2016/8/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝，唐楠，彭琪 |
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評論：
1、 受益高端配套和業(yè)務結構擴張，16H1 盈利結構優(yōu)化明顯
2016 年Q2 實現營業(yè)收入2.1 億元，同比增長17.73%；凈利潤0.50 億元，同比增長36.63%，延續(xù)自2015 年Q4 以來的回升勢頭。公司業(yè)績持續(xù)回暖受益于新建項目產能釋放，2016 年Q2 訂單完成率為67.1%，相比2016 年Q1 上升3.1%。同時產品結構優(yōu)化推動毛利率上升，2016H1 公司行星半軸齒輪類產品收入占比達82.49%；公司新開發(fā)的汽車變速器結合齒齒輪、新能源車電機軸等產品收入占比17.51%。新開發(fā)產品毛利率（47%）顯著高于行星半軸齒輪類產品（37%）。
2、新建產能逐步釋放，出口業(yè)務增速超預期
公司產能爬坡明顯，伴隨美國與東南亞出口項目、大眾與奧迪齒輪技改項目逐步進入量產階段，預計16 年約有700-800 萬件新增齒輪產能貢獻收入，筑主營業(yè)績高增長基礎。
由于新增產能項目主要集中于海外市場，配套奧迪、大眾等高端車型，16 年毛利出現持續(xù)改善，出口市場16H1 實現銷售收入1.13 億元，占比27%，同比增長71%。
3、內生外延雙輪驅動，動力總成協同發(fā)展打造未來增長新亮點
公司擬以現金10,000 萬元收購諾依克100%股權，后者主營業(yè)務為汽車可變氣門正時技術VVT 系統總成業(yè)務的研發(fā)、生產和銷售。VVT 系統可通過改變氣門打開閉合的時間達到最佳的配氣相位，增加發(fā)動機進氣量促使燃料燃燒更加充分，以降低油耗和氮氧化物、顆粒物等排放。諾依克與公司同屬汽車動力總成系統業(yè)務領域，在營銷渠道、市場拓展、研發(fā)體系、生產制造等方面有較強的互補性和雙向支撐作用，便于打造具有較強競爭力的汽車零部件業(yè)務模塊，能夠給公司帶來業(yè)績成長支撐，成為汽車動力總成行業(yè)龍頭。
公司主業(yè)市場地位穩(wěn)固，新建項目近期密集投產并處于產能放量期，外延布局VVT 業(yè)務，旨在打造汽車動力總成行業(yè)龍頭，基于公司“強烈推薦-A”評級。預估公司16-18年EPS 分別為0.44、0.57、0.75 元，對應16 年的PE、PB 分別為35.3、4.2 倍，維持公司“強烈推薦-A”評級。
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