>> 銀河證券-中鼎股份（000887）擬2000萬股大力度股權(quán)激勵(lì)；促新能源汽車、ADAS 新領(lǐng)域二次騰飛-160808
| 上傳日期： |
2016/8/10 |
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推薦 |
作者： |
王華君 |
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2．我們的分析與判斷
（一）股權(quán)激勵(lì)力度大，要求業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)
此次股權(quán)激勵(lì)面向公司603 位在職人員，包括公司董事、高級(jí)管理人員、核心管理人員、中層管理人員和核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員，激勵(lì)范圍廣，有助于進(jìn)一步理順公司內(nèi)部利益。
此次股權(quán)激勵(lì)解鎖條件為2016-2018 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（以2015 年為基礎(chǔ)）為20%、40%、60%，公司通過內(nèi)生+外延過去常年保持30%的凈利潤(rùn)增速。
公司已經(jīng)是非輪胎橡膠領(lǐng)域的國內(nèi)龍頭、全球領(lǐng)先企業(yè)，隨著公司逐漸加大在汽車電子、ADAS（駕駛輔助）、新能源汽車領(lǐng)域的布局，我們認(rèn)為此時(shí)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有助于公司的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，助公司實(shí)現(xiàn)二次騰飛。
（二）收購歐洲汽車電子頂級(jí)企業(yè)，配套特斯拉等
AMK 2015 年收入1.97 億歐元（約14.6 億元人民幣），凈利潤(rùn)1472萬歐元（約1.09 億元人民幣），此次收購作價(jià)1.3 億歐元（約9.7 億元人民幣），對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E 約為8.8 倍。
AMK 是電機(jī)電池控制系統(tǒng)、駕駛輔助和底盤電子控制系統(tǒng)供應(yīng)商，為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者。業(yè)務(wù)分為汽車和驅(qū)動(dòng)控制技術(shù)兩大模塊（汽車業(yè)務(wù)占比70%左右，銷售主要集中在其本土市場(chǎng)），產(chǎn)品包括傳統(tǒng)汽車、電動(dòng)車和混合動(dòng)力車的電力可控系統(tǒng)、電力動(dòng)力總成等，為特斯拉、奔馳、寶馬、捷豹、路虎、沃爾沃等世界頂級(jí)主機(jī)生產(chǎn)商配套，其擁有的伺服電機(jī)驅(qū)動(dòng)技術(shù)、電池控制技術(shù)、工業(yè)自動(dòng)化工程技術(shù)在近五十年內(nèi)都處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
收購?fù)瓿珊髮@著增強(qiáng)公司在汽車電子領(lǐng)域的技術(shù)水平，對(duì)公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品由零件向部件升級(jí)；行業(yè)從汽車向多元化發(fā)展；市場(chǎng)從傳統(tǒng)汽車向節(jié)能環(huán)保、新能源汽車拓展；實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品到服務(wù)再到解決方案的轉(zhuǎn)變這一發(fā)展戰(zhàn)略起到快速推進(jìn)作用。
（三）大力發(fā)展ADAS（高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)）業(yè)務(wù)
根據(jù)公司近期多份公告（投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表），ADAS 則將是公司在堅(jiān)持汽車零部件領(lǐng)域行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略下，新的業(yè)務(wù)方向選擇。未來，公司會(huì)加大ADAS 和汽車電子領(lǐng)域的投入，提升公司的品牌價(jià)值，使公司成為全球汽車零部件配套供應(yīng)商百強(qiáng)企業(yè)。
（四）定位全球汽車零部件百強(qiáng)，拓展汽車電子等
中鼎股份發(fā)展戰(zhàn)略為：（1）產(chǎn)品由零件向部件升級(jí)；（2）行業(yè)從汽車向多元化發(fā)展；（3）市場(chǎng)從傳統(tǒng)汽車向節(jié)能環(huán)保、新能源汽車拓展；（4）實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品到服務(wù)再到解決方案的轉(zhuǎn)變。
公司將利用中鼎海外生產(chǎn)基地和研發(fā)銷售團(tuán)隊(duì)，加快公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，保持主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)伸和外延的雙輪驅(qū)動(dòng)；集中優(yōu)勢(shì)資源加大對(duì)新能源環(huán)保汽車、汽車電子、汽車后市場(chǎng)電商、航空航天等領(lǐng)域的開拓力度，為公司未來的持續(xù)、快速發(fā)展積極做好項(xiàng)目孵化和儲(chǔ)備；加強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新能力建設(shè)，積極參與工業(yè)自動(dòng)化，布局2025 大戰(zhàn)略，努力提升公司產(chǎn)品附加值；運(yùn)用資本手段做大做強(qiáng)上市公司，不斷整合國內(nèi)外優(yōu)勢(shì)資源，不斷完善延伸產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，提升公司的品牌價(jià)值，使公司成為全球汽車零部件配套供應(yīng)商百強(qiáng)企業(yè)。
目前，公司繼續(xù)躋身“全球非輪胎橡膠制品行業(yè)50 強(qiáng)”（名列第29 位）。公司已在中國、德國和美國設(shè)立了三大研發(fā)中心，在中國、美國、德國、奧地利、匈牙利、法國、斯洛伐克設(shè)立了生產(chǎn)基地，通過對(duì)全球資源的有效整合，使公司的技術(shù)、品牌、盈利水平、客戶群體得到了快速提升，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)伸和外延的雙輪驅(qū)動(dòng)；同時(shí)公司集中優(yōu)勢(shì)資源加大了對(duì)新能源環(huán)保汽車、汽車電子、汽車后市場(chǎng)電商、航空航天等領(lǐng)域的開拓力度，為公司未來的持續(xù)、快速發(fā)展積極做好了項(xiàng)目孵化和儲(chǔ)備。
（五）業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，產(chǎn)品升級(jí)盈利能力提升
公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高。公司年報(bào)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)26%，扣非業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)30%；一季度公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)32%。
公司盈利能力不斷增強(qiáng)，2015 年公司毛利率達(dá)到30.76%，同比提升1.09pct。2016Q1 毛利率水平創(chuàng)歷史新高，達(dá)到了31.04%。這主要是因?yàn)?015 年獲得全球整車廠訂單約3 億美金（主要是高端整車廠奔馳、寶馬、沃爾沃、奧迪等）。公司原來的客戶主要為中低端品牌廠商，目前公司已經(jīng)切入高端品牌供應(yīng)鏈，公司的整體毛利率水平有望繼續(xù)提升。
我們認(rèn)為2016 公司主業(yè)將通過內(nèi)生+外延保持高增長(zhǎng)。公司主業(yè)為非輪胎橡膠業(yè)務(wù)，目前已是國內(nèi)企業(yè)龍頭，但公司國內(nèi)市場(chǎng)占有率僅10%，全球市占率僅3%，公司產(chǎn)品優(yōu)秀具備
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