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受全資子公司駿泰漿紙置出以及湘江紙業(yè)停產(chǎn)搬遷影響，上半年收入規(guī)?？s減。而相比于置換出的虧損資產(chǎn)，置入的岳陽(yáng)安泰實(shí)業(yè)和岳陽(yáng)恒泰100%股權(quán)，宏泰建筑79.6%股權(quán)以及部分土地、固定資產(chǎn)和債權(quán)等資產(chǎn)的盈利能力相對(duì)較好，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)龊裥?yīng)顯著；若剔除駿泰漿紙和湘江紙業(yè)影響，上半年業(yè)績(jī)?cè)龇s為41.9%。2Q 單季來(lái)看，收入同比下降12.04%，降幅較1Q 明顯收窄，凈利增長(zhǎng)111.48%；2Q 單季毛利率為14.06%，同比提升2.68 個(gè)pct。
    2、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益造紙行業(yè)復(fù)蘇
    在過(guò)去幾年造紙行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能的背景下，我們認(rèn)為2016 年紙行業(yè)供需平衡，產(chǎn)能利用率回升是大概率事件。且上半年漿價(jià)已有所下行，目前部分紙品實(shí)現(xiàn)成功提價(jià)，對(duì)其他紙種價(jià)格平穩(wěn)利好?；诖?，我們認(rèn)為今年紙品的噸毛利空間將打開(kāi)，彈性較大，造紙行業(yè)復(fù)蘇將提振公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利預(yù)期。
    3、借力央企改革，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率
    公司實(shí)際控制人誠(chéng)通集團(tuán)成為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)，我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)不會(huì)長(zhǎng)期停滯于此，作為唯一上市的央企造紙企業(yè)，岳陽(yáng)林紙是央企中誠(chéng)通下造紙板塊最重要的上市平臺(tái)，有望借力央企改革提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)的效率，并可能帶來(lái)未來(lái)國(guó)有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司預(yù)期。
    4、16 年看點(diǎn)仍在央企改革和園林工程彈性，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)2012 年公司大股東耗資10 億參與增發(fā)，且此次新增發(fā)方案中，大股東也全力參與，完成增發(fā)后我們測(cè)算岳陽(yáng)林紙獲得誠(chéng)通資金支持預(yù)計(jì)將達(dá)到25 億元左右，加之前期入股岳紙時(shí)的承諾，我們認(rèn)為中國(guó)誠(chéng)通將對(duì)于岳陽(yáng)林紙扶持政策上或超預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2016~2018 年EPS 分別為0.17 元、0.24 元、0.27 元，考慮后期資產(chǎn)注入預(yù)期以及股價(jià)歷史彈性，維持 強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 訂單低于預(yù)期、造紙行業(yè)景氣度持續(xù)下行。