>> 銀河證券-北特科技（603009）海外擴張和進口替代雙輪驅(qū)動發(fā)展主業(yè) 產(chǎn)品優(yōu)化拓展雙布局打開未來增長空間-160809
| 上傳日期： |
2016/8/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
戴卡娜，張熙 |
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（二）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+成本控制全面提升盈利能力
報告期內(nèi)凈利潤增長14.79%，毛利率得到進一步提升，其主要原因在于（1）公司抓住一級供應(yīng)商下沉總成零部件到二級供應(yīng)商的機遇不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從做毛坯件為主逐漸轉(zhuǎn)向加大成品件比重，同時提高效率控制成本；（2）公司緊跟一級供應(yīng)商步伐全國布局建廠，擁有完備的優(yōu)質(zhì)客戶體系，未來隨著產(chǎn)能的逐步釋放毛利率將穩(wěn)定提升。
（三）定增完成積極擴產(chǎn)增厚主業(yè)，布局節(jié)能減排和輕量化打開未來增長空間
公司2015 年定增7.5 億已經(jīng)順利完成，其中3.58 億將投入高精度轉(zhuǎn)向器和減震器產(chǎn)業(yè)化等項目擴張生產(chǎn)線以滿足一級供應(yīng)商總成升級帶來的日益增長的業(yè)務(wù)需求，同時公司長期以來財務(wù)負擔較重，此次將償付2.15 億貸款大幅縮減財務(wù)費用釋放未來業(yè)績彈性。另一方面，公司緊抓節(jié)能減排和輕量化行業(yè)大趨勢，引進相關(guān)先進設(shè)備加大投入積極發(fā)展
新產(chǎn)品，其中（1）國產(chǎn)EPS 進口替代空間巨大，未來將隨著尾氣排放要求的日益嚴格以及EPS 滲透率進一步提高打開大幅提升公司業(yè)績；（2）空心活塞桿能
夠有效減少自身重量1/3, 符合輕量化需求，公司已于2015 年實現(xiàn)量產(chǎn)且一直處于供不應(yīng)求狀態(tài)，隨著產(chǎn)能持續(xù)釋放將為業(yè)績打開新的增長空間。
3．投資建議
維持“謹慎推薦”評級。公司主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，隨著一級供應(yīng)商零部件需求下沉不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時加速布局新業(yè)務(wù)，未來將隨募投項目的逐漸落地和新產(chǎn)品的逐步達產(chǎn)將迎來業(yè)績拐點。公司上市以來從未有過兼并收購動作，定增完成后公司資本充裕，未來外延擴張動力強，想象空間大。我們預(yù)計公司2016-2017 年公司的歸母凈利潤分別為0.58 億、0.69、0.84 億，對應(yīng)攤薄EPS0.58、0.69、0.81，PE59X、50X、43X，維持"謹慎推薦"評級。
4. 風險因素
1）新車增速低于預(yù)期；2）公司募投項目達產(chǎn)進度低于預(yù)期。
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