>> 信達(dá)證券-南都電源（300068）動(dòng)力鋰電實(shí)現(xiàn)重大突破，產(chǎn)品毛利率大幅提升-160811
| 上傳日期： |
2016/8/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
郭荊璞，劉強(qiáng) |
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公司計(jì)劃不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。
點(diǎn)評(píng)：
產(chǎn)品毛利率提升推動(dòng)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.46 億元，比上年同期增長(zhǎng)43.95%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.54 億元，比上年同期增長(zhǎng)91.52%。其中，儲(chǔ)能電源及系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7502.60 萬元，同比減少22.39%，毛利潤(rùn)1871.90 萬元，同比降低2.2%，毛利率24.95%，同比增加5.15 個(gè)百分點(diǎn)；后備電源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.06 億元，同比增長(zhǎng)2.46%，毛利潤(rùn)2.94 億元，同比增加29.26%，毛利率24.36%，同比增加5.05 個(gè)百分點(diǎn)；動(dòng)力電源及系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.45 億元，同比減少27.58%，毛利潤(rùn)8603.47 萬元，同比增加23.17%，毛利率15.80%，同比增加6.51 個(gè)百分點(diǎn)。上半年，公司基礎(chǔ)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)及新模式實(shí)現(xiàn)突破，產(chǎn)品毛利率大幅提升，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。
儲(chǔ)能電池：加速布局“投資+運(yùn)營(yíng)”商業(yè)模式。公司加速推進(jìn)“儲(chǔ)能+運(yùn)營(yíng)”商用模式，目前商用儲(chǔ)能電站累計(jì)已簽約規(guī)模超過700MWh；上半年，公司與中能硅業(yè)、中恒普瑞、天工國(guó)際等客戶簽署了累計(jì)規(guī)模超過200MWh 的商用儲(chǔ)能電站項(xiàng)目，目前正在積極推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)及投運(yùn)，項(xiàng)目將在未來十年內(nèi)為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流；公司與江蘇鎮(zhèn)江政府簽訂戰(zhàn)略投資協(xié)議，將在鎮(zhèn)江新區(qū)建設(shè)總?cè)萘繛?00MWh 的分布式能源網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)了公司儲(chǔ)能商用化的模式創(chuàng)新。
動(dòng)力電池：實(shí)現(xiàn)重大突破，未來增長(zhǎng)可期。上半年，公司在新能源動(dòng)力鋰離子電池領(lǐng)域取得重大突破，動(dòng)力鋰電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.42 億元，同比增長(zhǎng)323.27%；公司與長(zhǎng)安客車簽訂3 億元磷酸鐵鋰動(dòng)力鋰離子電池系統(tǒng)銷售合同，與東風(fēng)神宇簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，開展電動(dòng)汽車總成系統(tǒng)的技術(shù)研發(fā)工作；全資子公司南都動(dòng)力入選《汽車動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)目錄，取得了國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)的準(zhǔn)入證，隨著公司未來產(chǎn)能的逐步釋放及擴(kuò)產(chǎn)，未來公司新能源車用動(dòng)力鋰離子電池的銷售將實(shí)現(xiàn)更大增長(zhǎng)。
基礎(chǔ)業(yè)務(wù)：后備電源業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，IDC 業(yè)務(wù)迎來商機(jī)。上半年，通信及后備電源業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.06億元，同比增長(zhǎng)2.46%。隨著中國(guó)鐵塔4G 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)投資規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)公司后備電源產(chǎn)品的需求持續(xù)增加，上半年公司對(duì)中國(guó)鐵塔的銷售收入為7.51 億元，同比增長(zhǎng)456.30%，成功中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)蓄電池的集中采購(gòu)項(xiàng)目，為后續(xù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)；各大運(yùn)營(yíng)商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不斷加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC）建設(shè)，為公司帶來巨大商機(jī)。上半年公司中標(biāo)萬國(guó)數(shù)據(jù)、國(guó)家安全信息中心等重要IDC項(xiàng)目，數(shù)據(jù)中心后備電源業(yè)務(wù)累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售1.38億元；公司通過收購(gòu)華鉑科技進(jìn)軍再生鉛產(chǎn)業(yè)。上半年，華鉑科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.89億元，為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)4868.23萬元。未來，公司將以華鉑科技為平臺(tái)，切入鋰電回收領(lǐng)域，進(jìn)一步降低原材料成本，形成循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。
積極推進(jìn)募投項(xiàng)目建設(shè)。公司上半年已完成非公開發(fā)行，募集資金用于投資“基于云數(shù)據(jù)管理平臺(tái)的分布式能源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)一期項(xiàng)目”及全資子公司武漢南都“年產(chǎn)1000萬kVAh新能源電池項(xiàng)目”?！?300MWh鋰離子電池技術(shù)改造項(xiàng)目”已于6月份啟動(dòng)，一期產(chǎn)能500MWh，預(yù)計(jì)于2016年12月底前完成，二期產(chǎn)能1800MWh，預(yù)計(jì)于2017年12月底前完成。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年將為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)約4.2億元。技改項(xiàng)目完成后，公司鋰離子電池總產(chǎn)能將由現(xiàn)有的1200MWh提升至3500MWh，其中三元材料鋰電產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到1600MWh，磷酸鐵鋰材料鋰電產(chǎn)能將提升至1900MWh，每年可實(shí)現(xiàn)總銷售收入52億元，利潤(rùn)總額約6.5億元；全資子公司武漢南都“年產(chǎn)1000萬kVAh新能源電池項(xiàng)目”正在加速實(shí)施，預(yù)計(jì)2016年底完成一期項(xiàng)目建設(shè)并進(jìn)行試生產(chǎn)。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司16年、17年、18年?duì)I業(yè)收入分別為66.55億元、87.00億元、111.55億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.14億元、6.57億元、9.00億元，EPS分別為0.53、0.84、1.15元，對(duì)應(yīng)8月11日收盤價(jià)（22.44元）的市盈率分別為43、27和20倍，考慮到公司動(dòng)力、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的持續(xù)落地，公司業(yè)績(jī)有望重拾持續(xù)增長(zhǎng)，我們調(diào)高公司評(píng)級(jí)至“買入”評(píng)級(jí)。
股價(jià)催化劑：儲(chǔ)能產(chǎn)品市場(chǎng)打開；動(dòng)力電池產(chǎn)品提價(jià)；通信電池大額中標(biāo)；新業(yè)務(wù)順利拓展。
風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)能市場(chǎng)增長(zhǎng)低于預(yù)期；動(dòng)力電池毛利率維持較低水平；通信領(lǐng)域投資低于預(yù)期。
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