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    阿膠系列穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)短期成本端壓力不大
    公司醫(yī)藥工業(yè)毛利率為75.47%，同比增加3.70pct，其中阿膠系列毛利率為7.98%，同比增加3.72pct；公司存貨從期初的17.26 億元增長為23.92 億元，其中原材料從4.41 億元增長為9.50 億元，庫存較為充足，我們預(yù)計(jì)短期成本端壓力不大。②阿膠系列上半年實(shí)現(xiàn)收入22.70 億元，同比增長7.48%，占公司主營業(yè)務(wù)收入的85.16%。其中阿膠塊上半年收入預(yù)計(jì)已經(jīng)持平，阿膠漿2015 年提價(jià)后終端價(jià)格基本落實(shí)到位，和桃花姬增速接近2015 全年水平，維持30%-40%的快速增長。
    看好公司長期發(fā)展?jié)摿?，高管和大股東大手筆增持
    6 月初，公司部分董監(jiān)高通過資管計(jì)劃增持265 萬股，增持均價(jià)46.31，占公司總股本的0.4048%；6 月底，華潤醫(yī)藥投資通過二級市場增持3,048萬股，占公司總股本的4.66%，公司控股股東及其一致行動(dòng)人持股比例上升到27.80%。東阿阿膠品牌優(yōu)勢突出，公司近些年布局上游驢皮資源，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，高管和大股東的增持，充分體現(xiàn)了對公司長期發(fā)展的信心。
    預(yù)計(jì)16-18 年業(yè)績分別為2.84 元/股、3.32 元/股、3.87 元/股
    公司為阿膠行業(yè)龍頭企業(yè)，品牌渠道成熟，終端需求旺盛，公司近年通過開發(fā)小分子阿膠以及阿膠衍生品桃花姬等系列打開新的增長極。我們預(yù)計(jì)16-18 年EPS 分別為2.84/3.32/3.87（2015 年EPS 為2.48 元），現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE 為21/18/15 倍，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    阿膠塊銷量低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；驢皮價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)；