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    費(fèi)用投入大，利潤端承壓：2016H1 銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為4.30億、0.75 億，同比增加11.40%、10.98%，在營業(yè)收入減少的情況下，銷售費(fèi)用率大幅上漲至102.54%，使利潤端承受了較大壓力。銷售費(fèi)用中，廣告費(fèi)同增21.34%至1.54 億，市場(chǎng)活動(dòng)費(fèi)同增404.29%至0.95億，主要是上半年大力去庫存及老產(chǎn)品渠道臵換所致。隨著未來公司對(duì)投放費(fèi)用的控制，費(fèi)用率有望大幅回落。
    終端銷量月度環(huán)比正增長，期待下半年新品放量：根據(jù)全國重點(diǎn)KA終端數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，6 月份公司產(chǎn)品銷量環(huán)比5 月份增加27%，7 月份環(huán)比增長8%-10%，隨著三季度優(yōu)酷VIP 掃碼贈(zèng)送活動(dòng)的開展和微微一笑電視劇的開播，預(yù)計(jì)8 月份后產(chǎn)品終端銷量還能維持環(huán)比增長的趨勢(shì)；在新品方面，5 度本位、8 度強(qiáng)爽等產(chǎn)品目前已占渠道出貨的20%，占電商銷量的43%，終端整體反響較好，在下半年一系列營銷活動(dòng)的推動(dòng)下，期待新品放量。
    盈利與預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì) 16-18 年 EPS 為0.11 元、0.30 元、0.51 元（調(diào)整后），對(duì)應(yīng) PE 為198 倍、75 倍、44 倍，考慮到公司渠道調(diào)整接近尾聲，下半年業(yè)績(jī)有望恢復(fù)正增長，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期