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    傳統(tǒng)媒體業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑，轉(zhuǎn)型升級(jí)正在進(jìn)行：公司印刷、廣告和發(fā)行三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)近三年的營(yíng)業(yè)收入均呈現(xiàn)下滑，公司積極采取應(yīng)對(duì)措施推動(dòng)“X+互聯(lián)網(wǎng)”計(jì)劃：1）打造城市生活配送服務(wù)平臺(tái)，報(bào)刊發(fā)行業(yè)務(wù)向物流配送業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已經(jīng)初現(xiàn)成效；2）戶外廣告業(yè)務(wù)“社區(qū)化、網(wǎng)絡(luò)化”轉(zhuǎn)型布局，智能數(shù)字化媒體與客戶、媒體資源協(xié)同效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)疲軟態(tài)勢(shì)正在逐漸消除，公司多年艱辛經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)型之路在未來(lái)幾年有望開(kāi)花結(jié)果。
    新媒體精品陸續(xù)上線，業(yè)績(jī)或?qū)⒂瓉?lái)爆發(fā)：公司旗下的精品手游在國(guó)內(nèi)、海外均逐步打開(kāi)市場(chǎng)，該領(lǐng)域也是公司最受關(guān)注的一個(gè)亮點(diǎn)。截至2016 年6 月30日，公司已有《龍之守護(hù)》《尋龍記》《全民主公》共計(jì)3 款游戲在韓國(guó)、臺(tái)灣、北美、巴西等地區(qū)和國(guó)內(nèi)上線運(yùn)營(yíng)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)流水總額合計(jì)達(dá)34100 萬(wàn)元。
    報(bào)告期內(nèi)，公司新游戲上線3 款，預(yù)計(jì)下半年將有5 款游戲投入運(yùn)營(yíng)，包括《伏魔咒》、《龍之戰(zhàn)境》，有望成為提升公司游戲板塊業(yè)績(jī)的重要推動(dòng)力。
    產(chǎn)業(yè)鏈延展，多元化迸發(fā)：1）教育板塊業(yè)績(jī)向好：報(bào)告期內(nèi)，博瑞教育實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5032.64 萬(wàn)元，同比增加17.40%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐步增加。2）“傳媒+金融”戰(zhàn)略不變：雖然公司于6 月29 日公告稱擬終止并購(gòu)成都小保公司，但整體戰(zhàn)略發(fā)展方向不變，將伺機(jī)完成傳媒+金融的產(chǎn)業(yè)布局。3）積極涉獵新領(lǐng)域：通過(guò)基金投資電競(jìng)公司及參股設(shè)立電競(jìng)項(xiàng)目公司，積極介入電競(jìng)領(lǐng)域，從估值與業(yè)績(jī)雙重層面利好公司的中長(zhǎng)期發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：由于紙媒體行業(yè)下滑程度超過(guò)我們的預(yù)期，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.04 元、0.08 元、0.12 元，基于以下幾點(diǎn)原因，我們維持前期的“增持”評(píng)級(jí)：1）公司或有并購(gòu)預(yù)期，繼續(xù)完成傳媒+金融的產(chǎn)業(yè)布局；2）雖然預(yù)計(jì)公司2016 年業(yè)績(jī)下滑，但整體布局完善，新媒體業(yè)務(wù)、電競(jìng)等新領(lǐng)域有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)觸底反彈；3）繼續(xù)受益于國(guó)企改革紅利，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)未來(lái)或有剝離預(yù)期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲業(yè)務(wù)或不及預(yù)期，傳統(tǒng)媒體業(yè)務(wù)或繼續(xù)下滑。