>> 海通證券-博瑞傳播(600880)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)失速，業(yè)績下滑，新業(yè)務(wù)板塊效益待顯-160421
| 上傳日期： |
2016/4/25 |
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作者： |
鐘奇 |
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由于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑明顯、新業(yè)務(wù)板塊效益顯現(xiàn)又存在滯后性，因此其整體業(yè)績在2015 年出現(xiàn)了較為明顯的下滑：2015 年全年實現(xiàn)營業(yè)總收入12.41億元，比上年同期下降26.35%，實現(xiàn)利潤總額9,543.20 萬元、歸屬母公司所有者的凈利潤7,466.22 萬元，分別比上年減少77.10%和73.42%，扣除非經(jīng)常損益后，分別比上年減少91.21%和90.15%。
加碼移動游戲 推進(jìn)公司新媒體轉(zhuǎn)型。公司游戲業(yè)務(wù)重心由傳統(tǒng)的端游、頁游業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)向移動游戲業(yè)務(wù)。公司以夢工廠和漫游谷現(xiàn)有業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，持續(xù)加大對移動游戲產(chǎn)品的研發(fā)投入，以精品化為目標(biāo)，全力布局、拓展手游業(yè)務(wù)。2015 年，公司在北京、杭州、武漢等地又組建設(shè)立了9 個獨立工作室，全力研發(fā)多款手游產(chǎn)品。與此同時，公司在穩(wěn)定國內(nèi)游戲市場的基礎(chǔ)上，也積極推進(jìn)游戲出海戰(zhàn)略，布局海外市場。依靠游戲《龍之守護(hù)》在韓國地區(qū)取得的超預(yù)期成績，公司與韓國著名娛樂公司CJ E&M、韓國排名第一手游公司Netmarble 建立了良好的合作伙伴關(guān)系。
成立產(chǎn)業(yè)基金 并購源頭IP。2015 年12 月，公司擬成立文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)并購基金，以加強娛樂源頭IP 建設(shè)?；鹂傄?guī)模50 億元，首次規(guī)模為10 億元，主要投向為文化傳媒、產(chǎn)業(yè)金融和教育領(lǐng)域。文化產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立，一方面，能夠通過技術(shù)升級，加快公司從傳統(tǒng)媒體向移動數(shù)字新媒體的過渡；另一方面，產(chǎn)業(yè)基金對于源頭IP 的收購，也有利于公司形成以IP 為核心，影游互動的新媒體戰(zhàn)略布局，完善公司一體化娛樂產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)。
并購小企業(yè)融資擔(dān)保公司，發(fā)揮金融領(lǐng)域業(yè)務(wù)協(xié)同。2012 年，公司投資設(shè)立小額貸款公司，開始探索“傳媒+金融”全新業(yè)務(wù)發(fā)展模式。2015 年公司投資小額擔(dān)保公司，有利于實現(xiàn)小貸業(yè)務(wù)與融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，為重點客戶提供一體化、全方位的金融服務(wù)，加強用戶粘性，提升用戶體驗，為下一步進(jìn)軍金融細(xì)分領(lǐng)域打下基礎(chǔ)。在此同時，公司作為成都市文化產(chǎn)業(yè)唯一上市公司，可以利用自身平臺優(yōu)勢，為自身貸款及擔(dān)保業(yè)務(wù)增信，擴(kuò)充合作銀行數(shù)量及客戶群體，實現(xiàn)金融領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議。公司未來看點：（1）“傳媒+金融”全新業(yè)務(wù)發(fā)展模式。公司投資的小額擔(dān)保公司，有利于實現(xiàn)小貸業(yè)務(wù)與融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，為重點客戶提供一體化、全方位的金融服務(wù)，加強用戶粘性，提升用戶體驗。（2）公司新媒體布局，公司成立的產(chǎn)業(yè)并購基金從IP 發(fā)力，掌握產(chǎn)業(yè)鏈上游源頭資源，加碼移動游戲，構(gòu)建“移動互聯(lián)”的數(shù)字娛樂生態(tài)。預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.08 元、0.12 元和0.17 元。鑒于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和新業(yè)務(wù)布局效果仍需觀察，因此首次覆蓋給予暫不評級。
風(fēng)險提示。游戲發(fā)行運營低于預(yù)期；“移動互聯(lián)”的數(shù)字娛樂生態(tài)布局低于預(yù)期。
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