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    業(yè)績(jī)穩(wěn)健提升，盈利能力改善 
    根據(jù)公司半年報(bào)，天銀機(jī)電2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.0億元，YoY+8.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利7189萬(wàn)元，YoY+22.6%。公司現(xiàn)金流情況明顯改善，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入6126萬(wàn)元，YoY+59.8%。公司收購(gòu)華清瑞達(dá)剩余49%股權(quán)增厚業(yè)績(jī)，綜合影響下，公司歸母凈利率同比提升2.7pct，盈利能力有所增強(qiáng)。 
    軍工板塊開(kāi)始發(fā)力，積極布局轉(zhuǎn)型升級(jí) 
    受益于國(guó)防信息化建設(shè)，公司軍工板塊開(kāi)始進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，2016年上半年，華清瑞達(dá)實(shí)現(xiàn)歸母凈利1247萬(wàn)元。軍工方面，公司在雷達(dá)目標(biāo)及電子戰(zhàn)模擬器的研發(fā)、生產(chǎn)水平和市場(chǎng)份額方面領(lǐng)跑行業(yè)，并積極在軍用通信、電子偵察領(lǐng)域進(jìn)行布局。除軍工板塊外，公司新布局的工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化成套設(shè)備、航天傳感器業(yè)務(wù)也逐漸進(jìn)入正軌，未來(lái)有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。 
    冰箱能效標(biāo)準(zhǔn)提升，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)迎來(lái)機(jī)遇 
    在冰箱行業(yè)整體增速放緩的環(huán)境下，天銀機(jī)電傳統(tǒng)冰箱零配件業(yè)務(wù)依然獲得了較好的增長(zhǎng)。公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升了節(jié)能、節(jié)材型壓縮機(jī)零配件和變頻控制器的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2016年上半年，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.7億元，同比增長(zhǎng)12.0%。 國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)委2015年9月發(fā)布的新版《家用電冰箱耗電量限定值及能效等級(jí)》即將正式實(shí)施，新標(biāo)準(zhǔn)提升了對(duì)冰箱能效水平的要求，將促進(jìn)相關(guān)節(jié)能器件的銷(xiāo)售。天銀機(jī)電作為國(guó)內(nèi)唯一可以量產(chǎn)無(wú)功耗啟動(dòng)器的企業(yè)，有望受益于新能效標(biāo)準(zhǔn)的推行。目前，公司正在積極提升無(wú)功耗啟動(dòng)器和變頻控制器的產(chǎn)能，未來(lái)有望進(jìn)一步提升業(yè)績(jī)。 
    考慮傳統(tǒng)業(yè)務(wù)景氣提升和軍工布局，維持"增持"評(píng)級(jí) 
    冰箱行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和能效國(guó)家新標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施將帶動(dòng)公司節(jié)能型產(chǎn)品放量，變頻控制器、迷你型PTC啟動(dòng)器、無(wú)功耗啟動(dòng)器等新品有望快速增長(zhǎng)，公司傳統(tǒng)主業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況將持續(xù)改善。華清瑞達(dá)的收購(gòu)標(biāo)志公司正式進(jìn)軍軍工產(chǎn)業(yè)，未來(lái)軍工布局將有望繼續(xù)完善。工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化成套設(shè)備、航天傳感器等新領(lǐng)域的拓展有望繼續(xù)為公司創(chuàng)造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)天銀機(jī)電2016-2018年EPS分別為0.43/0.50/0.61元/股。考慮公司業(yè)績(jī)高彈性和軍工板塊帶來(lái)的估值提升，對(duì)應(yīng)合理目標(biāo)價(jià)格區(qū)間為34.40-36.55元。維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)防預(yù)算縮減。