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    2. 華清瑞達(dá)是非常優(yōu)質(zhì)的研發(fā)型民參軍企業(yè)，經(jīng)營(yíng)與發(fā)展?fàn)顩r良好華清瑞達(dá)是一家完全以軍品為主業(yè)的民參軍企業(yè)。一方面，華清瑞達(dá)以研發(fā)為導(dǎo)向，完全自主研發(fā)的雷達(dá)目標(biāo)模擬器產(chǎn)品技術(shù)水平高并實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)化，具有很高的市占率，將受益于雷達(dá)行業(yè)的景氣。另一方面，華清瑞達(dá)以其技術(shù)積累為根基，在航空電子模塊、高速信號(hào)采集處理等業(yè)務(wù)方面已經(jīng)有技術(shù)積累并形成成熟產(chǎn)品，通過公司募投加碼進(jìn)行條件建設(shè)和市場(chǎng)推廣，將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，華清瑞達(dá)經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展?fàn)顩r很好，2015 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3600 萬元（占比30%）、超額60%完成業(yè)績(jī)承諾；凈利潤(rùn)率高達(dá)40%，盈利能力很強(qiáng)。
    3. 以華清瑞達(dá)為核心推進(jìn)國(guó)防信息化布局，協(xié)同效應(yīng)可期圍繞華清瑞達(dá)為核心，公司的軍工布局已進(jìn)行兩步：第一，以華清瑞達(dá)與清華大學(xué)精密儀器系的關(guān)系為連接點(diǎn)成立了全資子公司天銀星際，從事衛(wèi)星姿態(tài)敏感器等航天傳感器業(yè)務(wù)，產(chǎn)品研制水平很高，將受益于行業(yè)增長(zhǎng)。第二，華清瑞達(dá)擬收購(gòu)訊析科技，訊析科技是超寬帶信號(hào)處理專家，與華清瑞達(dá)的協(xié)同效應(yīng)顯著。目前，天銀星際與訊析科技的利潤(rùn)體量都很小，但我們認(rèn)為這兩個(gè)公司與華清瑞達(dá)都是研發(fā)型民參軍企業(yè)，擁有核心技術(shù)，依托上市公司平臺(tái)未來將實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展；同時(shí)技術(shù)方向與華清瑞達(dá)具備很強(qiáng)的相關(guān)性，未來協(xié)同效應(yīng)可期。
    投資建議：
    在不考慮訊析科技未來的情況下，我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入為6.99 億元、8.53 億元和10.24 億元，歸母凈利潤(rùn)1.67 億元、2.14億元和2.66 億元，對(duì)應(yīng)每股收益0.51 元、0.65 元和0.81 元。我們看好公司的整體布局與發(fā)展，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型推進(jìn)速度不及預(yù)期；軍品交付進(jìn)度不及預(yù)期。