>> 平安證券-均勝電子（600699）半年報點評-業(yè)績高速增長，深度布局自動駕駛-160816
| 上傳日期： |
2016/8/16 |
大小： |
852KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王德安 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
平安觀點：
HMI 業(yè)務：訂單飽滿，高增長勢頭不減。2016 上半年中國乘用車產銷分別同比增加7.3%和9.2%，汽車電子產品單車配套價值不斷升高，公司HMI（人機交互）業(yè)務持續(xù)保持高增速，營收同比增加24.5%達26 億。
系統(tǒng)級高單價產品出貨量增加，低價小型元組件出貨量減少，毛利潤率達23.4%，比去年同期提高0.27 個百分點。報告期內，公司在原有客戶基礎上取得寶馬、奔馳、特斯拉、福特、大眾等公司一系列新訂單，預計繼續(xù)維持高增長態(tài)勢。
新能源動力控制系統(tǒng)：持續(xù)拓展新客戶，市場空間廣闊。新能源汽車動力控制系統(tǒng)上半年營收增長42%，達2.44 億元，高于公司主要客戶寶馬上半年新能源汽車銷量增速，2016 年新增中國中車、奇瑞、特斯拉、奔馳、吉利和特雷克斯量產項目，幵且全面推進上海大眾、長安、北汽等國內優(yōu)秀整車廠商共同研収項目，預計在未來2-3 年量產增厚業(yè)績。同時公司不斷加快新技術的研収，開収無線充電與48V 混合動力系統(tǒng)，預計隨生產觃模不斷增長，公司新能源動力控制業(yè)務毛利率也有望提升。
機器人：收購EVANA，完善全球化布局。公司報告期內完成對美國EVANA機器人的收購，與原有普瑞、IMA 機器人業(yè)務協(xié)同覆蓋亞歐美三大市場，完成全球化布局，上半年實現營收3.4 億元，同比增加26.3%，克服了全球經濟增長放緩影響，預期未來還將保持較快增長。
汽車電子功能件：剝離傳統(tǒng)低端內飾，進軍高端電子產品。受子公司華德塑料剝離影響，汽車電子功能件營收下降，上半年實現營收11.4 億元，同比減少8.8%，公司進一步剝離淘汰低端產品，將公司資源集中于技術含量相對較高的產品系列上，盈利能力有所提升，上半年毛利率同比增加1.82 個百分點，達22.8%。
KSS 和TS 完成交割，增厚公司業(yè)績，卡位自動駕駛。
公司上半年先后完成對全球汽車主被動安全領先供應商KSS、德國車載信息娛樂系統(tǒng)領先供應商PCC（TS汽車信息板塊業(yè)務）的股權交割，實現幵表營收貢獻14.9 億元。收購KSS 和PCC 進一步完善了均勝電子智能駕駛布局，原有HMI 業(yè)務有望與新收購業(yè)務形成協(xié)同。KSS 主動安全駕駛產品已經實現量產，幵且正在積極研収基于多個子系統(tǒng)（HMI，ADAS 和車載信息系統(tǒng)等）融合基礎上的駕駛控制系統(tǒng)，有望在2018 年前后實現商業(yè)化，契合國內自動駕駛収展路線。
積極關注布局車聯(lián)網，轉型升級出行服務技術提供商
目前各類商用的車聯(lián)網只解決了人車通信的問題，而未來，車車通信和車路通信（V2X）才是車聯(lián)網真正要解決的核心問題，也是自動駕駛和智能交通的先決條件，車聯(lián)網標準有望在2017 年底正式確立，市場空間非常廣闊。均勝電子目前車聯(lián)網產品以車載信息娛樂系統(tǒng)終端為主，未來將依托深厚的技術積累切入V2X 領域，有望在車載通信模塊、自動駕駛協(xié)同等領域進行外延式収展。
2016 年，包括福特、大眾在內的眾多整車廠商均計劃在未來實現從整車制造到出行服務提供商的角色轉變，均勝電子亦會把握趨勢，協(xié)助整車廠商轉型和升級，從汽車零部件企業(yè)向交通出行服務技術提供商轉型，通過與互聯(lián)網公司、交通運營商和金融企業(yè)的合作，探索和尋找新的商業(yè)模式，擁抱自動駕駛和車聯(lián)網。
全球資源共享，戰(zhàn)略推進中國市場
近年來，智能汽車和新能源汽車在全球高速収展，最大增量來自中國市場，國內智能駕駛和車聯(lián)網領域尚未形成穩(wěn)定競爭格局，均勝電子積極收購整合海外公司業(yè)務，實現全球和國內資源共享，HMI 國內收入多年來保持每年翻番的高增速。公司目前正在籌建上海研収中心，未來將會繼續(xù)整合KSS 和TS 產品，開拓國內車聯(lián)網和智能駕駛市場，保持國內市場高增速，維持高業(yè)績彈性。
盈利預測與投資建議：
公司原有HMI、新能源動力系統(tǒng)、機器人業(yè)務持續(xù)高增長，剝離傳統(tǒng)低端內飾件，進軍高端電子產品效果顯著。2016 年收購KSS 和TS 完善智能駕駛布局，有望在未來形成多產業(yè)協(xié)同，卡位智能駕駛和車聯(lián)網。
業(yè)績符合預期，維持原業(yè)績預測2016 年、2017 年、2018 年凈利潤分別為8.3 億、13.6 億、19.2 億，EPS分別為1.21、1.97、2.79 元。假設增収2.78 億股，總股本為9.67 億股，則EPS 分別為0.86、1.41、1.99元?？紤]公司未來幾年業(yè)績增幅及目前估值，我們認為公司價值被低估，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：1）
|
|
