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公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為電網(wǎng)自動(dòng)化、發(fā)電與新能源、節(jié)能環(huán)保、工業(yè)控制（含軌道交通）等板塊。公司在14-15 年業(yè)績(jī)下降，主要受?chē)?guó)網(wǎng)反腐審計(jì)影響，導(dǎo)致訂單收入確認(rèn)推遲。從15 年四季度開(kāi)始，公司業(yè)績(jī)觸底反彈，2016 年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.74-2.87 億元，同比增長(zhǎng)1000%-1050%。
    調(diào)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，配網(wǎng)及調(diào)度自動(dòng)化亮點(diǎn)突出。公司電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，調(diào)度自動(dòng)化與配網(wǎng)自動(dòng)化優(yōu)勢(shì)突出。公司的電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化產(chǎn)品在網(wǎng)省調(diào)市場(chǎng)占有率超過(guò)70%，地區(qū)級(jí)50%，縣調(diào)級(jí)30%，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著；在配電自動(dòng)化領(lǐng)域，公司市占率近50%，未來(lái)受益配網(wǎng)投資增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)彈性巨大。
    受益電改與新興領(lǐng)域市場(chǎng)，多輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)?！? 號(hào)文”發(fā)布以來(lái)電改持續(xù)發(fā)酵，各地電改推進(jìn)催生電力交易平臺(tái)建設(shè)需求，而公司目前壟斷了國(guó)網(wǎng)系統(tǒng)內(nèi)所有電力交易平臺(tái)訂單；發(fā)電與新能源方面，新能源汽車(chē)放量帶動(dòng)充電樁需求增長(zhǎng)，國(guó)網(wǎng)體系內(nèi)招標(biāo)中公司占比第二，受益顯著；公司的軌道交通綜合監(jiān)控產(chǎn)品年中標(biāo)率30%以上，軌交自動(dòng)化業(yè)務(wù)受益未來(lái)三年里新建擴(kuò)建鐵路線路和城市軌交線路帶來(lái)的投資需求。
    集團(tuán)資產(chǎn)整體上市已有承諾，有望帶來(lái)公司業(yè)績(jī)和估值雙升。公司大股東南瑞集團(tuán)于2013年11 月出具承諾函，承諾將在重組完成（2013 年12 月）的三年之內(nèi)，通過(guò)業(yè)務(wù)整合、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)注入等合法合規(guī)的方式，解決南瑞繼保、中電普瑞、普瑞特高壓與公司之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。我們認(rèn)為南瑞集團(tuán)資產(chǎn)優(yōu)良，未來(lái)整體上市后，集團(tuán)在行業(yè)中的市占率及議價(jià)權(quán)都將得到提升。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：公司是國(guó)網(wǎng)系的智能電網(wǎng)行業(yè)龍頭，核心產(chǎn)品調(diào)度自動(dòng)化等產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，并積極布局軌交自動(dòng)化、充電樁等新領(lǐng)域，未來(lái)有望全面受益能源互聯(lián)網(wǎng)和電改的推進(jìn)。我們暫不考慮集團(tuán)資產(chǎn)證券化，基于公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確認(rèn)的事實(shí)上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司16-18 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.4 億元、18.3 億元和21.4 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.63、0.75 和0.88 元(上調(diào)前為0.59、0.67、0.76 元)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為23 倍、19 倍和17 倍。相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司優(yōu)勢(shì)在于軟硬件集成，附加價(jià)值高，因而凈資產(chǎn)/投資回報(bào)率常年高于同行業(yè)水平，給予公司17 年25 倍PE，目標(biāo)價(jià)18.8 元，上漲空間接近30%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)不變。