>> 華泰證券-國電南瑞(600406)業(yè)績持續(xù)向好，國改預(yù)期強烈-160428
| 上傳日期： |
2016/4/28 |
大?。?/td>
| 468KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
弓永峰，何昕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
業(yè)績恢復(fù)性增長預(yù)期之內(nèi)，二季度有望進一步改善
公司2015年上半年收入情況為歷史低點，2015年下半年以來，重點對在手訂單和在建項目的進度進行了持續(xù)推進，營收和利潤情況持續(xù)改善，但收入利潤凈值、毛利率、凈利率等均與2014年的歷史高點尚有一定差距。從一季度看，公司在增加營收的同時加強了資金使用效率，降低外部融資，財務(wù)費用有大幅下降，因此利潤增速高于營收增速。公司目前在手訂單126.87億元，寧河地鐵PPP等大型項目目前正在持續(xù)推進中，成為公司利潤持續(xù)增長的保證，預(yù)測二季度情況將進一步改善。
充電樁業(yè)務(wù)乘風(fēng)再起，有望再獲大額訂單
公司是國網(wǎng)體系內(nèi)最大的交流充電樁供應(yīng)商之一，15年之前向國網(wǎng)公司提供交流充電樁超過1萬個。在15年國家電網(wǎng)三次充電設(shè)備招標中，國電南瑞中標4包，金額約1.77億元，僅次于同為國網(wǎng)旗下的山東魯能和許繼電氣（各5包）。若計入南瑞集團下屬普瑞特高壓的4包，南瑞系共計獲得8包，成為國網(wǎng)充電樁最大的中標方。根據(jù)國網(wǎng)規(guī)劃，16年充電樁將分三次招標，總計金額約50億，公司將繼續(xù)成為國際電網(wǎng)重回充電樁建設(shè)運營市場后，最大的受益標的。
解決同業(yè)競爭承諾期接近，年內(nèi)有望實現(xiàn)資產(chǎn)注入
公司在2013年完成南瑞集團部分資產(chǎn)注入后，承諾于3年內(nèi)解決南瑞集團下普瑞特高壓的充換電站業(yè)務(wù)、中電普瑞的電網(wǎng)穩(wěn)定控制業(yè)務(wù)、南瑞繼保的變電自動化業(yè)務(wù)與上市公司的同業(yè)競爭穩(wěn)定。目前上述三項業(yè)務(wù)發(fā)展情況良好，三個公司的盈利能力均已穩(wěn)定，已經(jīng)具備資產(chǎn)注入的條件。在國企改革與國有資產(chǎn)證券化的大背景下，公司于今年承諾期內(nèi)完成資產(chǎn)注入、一舉解決同業(yè)競爭問題的可能性較大。
配網(wǎng)、節(jié)能、軌交業(yè)務(wù)同步發(fā)展，維持"增持"評級
預(yù)計2016-2018年公司凈利潤分別為14.98、17.19和20.20億元，EPS分別為0.62、0.71、0.83元，對應(yīng)動態(tài)PE為24、21、18倍?？紤]公司的配網(wǎng)自動化、節(jié)能、軌道交通、充電樁等行業(yè)均出于高速建設(shè)階段，持續(xù)增長可能性大，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示:電網(wǎng)建設(shè)投資增速下降，軌交等項目建設(shè)施工進度延期，節(jié)能相關(guān)新業(yè)務(wù)開拓進展不達預(yù)期。
|
|
