>> 安信證券-國(guó)電南瑞(600406)全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),期待公司解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵之年...-160405
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2016/4/6 |
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作者： |
黃守宏 |
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公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.7 元（含稅）。
■四季度確認(rèn)近八成利潤(rùn)，全年收入利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)：公司在承受上半年部分客戶招標(biāo)、交貨期延后、市場(chǎng)需求變化帶來(lái)的不利影響下，四季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.98 億元（占全年52.7%）和歸母公司凈利潤(rùn)10.04 億元（占全年77.3%），保證全年業(yè)績(jī)繼續(xù)保持增長(zhǎng)；
■電網(wǎng)自動(dòng)化穩(wěn)居行業(yè)龍頭,電改帶來(lái)增量市場(chǎng)：2015 年電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 61.63 億元；據(jù)年報(bào)披露，公司已中標(biāo)西南調(diào)度、蒙東省調(diào)以及23 個(gè)地調(diào)系統(tǒng)等一大批重大電網(wǎng)調(diào)控項(xiàng)目，并同時(shí)中標(biāo)錫盟-山東等 4 套 1000kV 特高壓變電站監(jiān)控系統(tǒng)、國(guó)網(wǎng)首座 220kV 蘇州天鵝變電站設(shè)備總包項(xiàng)目等眾多示范項(xiàng)目；此外在傳統(tǒng)國(guó)網(wǎng)集中招標(biāo)公司及子公司保持約30%市場(chǎng)份額，龍頭地位穩(wěn)固。
同時(shí)，在電改不斷推進(jìn)的大背景下，電力交易平臺(tái)搭建、智能調(diào)度系統(tǒng)推廣、農(nóng)配網(wǎng)二次設(shè)備改造等全新增量市場(chǎng)為公司帶來(lái)更多機(jī)遇。公司與子公司北京科東作為唯一的電力交易軟件和系統(tǒng)提供商，在智能調(diào)度和電力交易平臺(tái)上具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，2015 年已有國(guó)家、地區(qū)、省級(jí)及部分市級(jí)共36 家調(diào)度中心投入運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)2016 年將有100 家調(diào)度中心新建調(diào)度系統(tǒng)，公司相關(guān)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)模式成熟，擴(kuò)張成本低，非常適合快速增長(zhǎng)的調(diào)度市場(chǎng)。
■發(fā)電及新能源業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯,多種方式提高市占率：2015 年公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電及新能源業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入18.97 億元，同比增長(zhǎng)21.75%，毛利率14.29%；公司通過提供高品質(zhì)產(chǎn)品與承接EPC 總包項(xiàng)目等多種方式搶占發(fā)電及新能源市場(chǎng)；產(chǎn)品方面，公司中標(biāo)國(guó)華九江 1000MW 機(jī)組等四十多套勵(lì)磁系統(tǒng)，高溫管件、除灰排渣業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率保持前列，風(fēng)電變漿系統(tǒng)產(chǎn)品首次突破,中標(biāo)中電投100MW 濱海北區(qū)海上風(fēng)電工程電氣二次設(shè)備。而作為EPC 總包商，公司簽訂陜西定邊、菲律賓等EPC 總包項(xiàng)目近300MWp，并獲得良好回款。
■受益充電樁招標(biāo)、港口岸電，節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)望延續(xù)高增：2015 年公司實(shí)現(xiàn)節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入10.99 億元，同比增長(zhǎng) 60%。能源局公布2016 年能源工作指導(dǎo)意見，其中明確指出全年各類充電設(shè)施投資規(guī)劃300 億，相較上年擴(kuò)容顯著，而其中國(guó)網(wǎng)市場(chǎng)是主要投資主體，公司作為國(guó)網(wǎng)下屬子公司，2015 年已中標(biāo)充電設(shè)備 1.77 億元，位列所有中標(biāo)主體前列，2016 年公司充電樁收入將持續(xù)攀升；目前國(guó)家積極推動(dòng)綠色港口計(jì)劃，以港口岸基供電技術(shù)向靠港船舶供電實(shí)現(xiàn)電能替代燃料減少污染物排放，五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)主要港口90%靠港船舶使用岸電，50%的集裝箱、客滾和郵輪專業(yè)化碼頭可岸電供應(yīng)，電能替代市場(chǎng)規(guī)模龐大。公司具備大規(guī)模前期資金投入的條件和系統(tǒng)性解決方案的優(yōu)勢(shì)，已簽約泰州新華港等 17 套岸電項(xiàng)目小有斬獲，在今年將繼續(xù)將港口岸電作為重大發(fā)展方向。
■工業(yè)控制領(lǐng)域市占率穩(wěn)定，城市軌道交通需求龐大：2015 年公司實(shí)現(xiàn)工業(yè)控制（含軌道交通）業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入5.04 億元，同比減少6.47%，毛利率20.61%；“十三五”期間，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)修建城市軌道的城市將由28 個(gè)增至50 個(gè)，運(yùn)營(yíng)總里程將新增2388 公里。公司國(guó)內(nèi)軌道交通投資持續(xù)增長(zhǎng)，軌道交通綜合監(jiān)控產(chǎn)品年中標(biāo)率 30%以上(居同業(yè)首位)，中標(biāo)滬昆、金溫等 21 個(gè)鐵路綜合自動(dòng)化項(xiàng)目,突破時(shí)速 300 公里高鐵市場(chǎng)。排除2014 年中標(biāo)南京寧和 PPP 項(xiàng)目合同 35億元的影響，公司在軌道交通市場(chǎng)穩(wěn)中有升，展現(xiàn)良好勢(shì)頭。
■能源互聯(lián)時(shí)代來(lái)臨，公司互聯(lián)網(wǎng)+、大數(shù)據(jù)現(xiàn)端倪：公司在能源互聯(lián)網(wǎng)方面具備實(shí)力雄厚，正協(xié)助集團(tuán)建設(shè)南瑞云基礎(chǔ)平臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施，并基于南瑞云全方位拓展互聯(lián)網(wǎng)+范圍，包括互聯(lián)網(wǎng)+碳資產(chǎn)、電動(dòng)汽車、港口岸電、智慧照明、智慧醫(yī)療、分布式光伏、智能配電、用電服務(wù)、電力市場(chǎng)、售電。雖然詳細(xì)方案仍在完善，集團(tuán)與公司互聯(lián)網(wǎng)+的概貌和運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)智能化運(yùn)營(yíng)的思路已經(jīng)清晰。
■2016 年承諾期限將至，預(yù)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入： 2016 年年底，公司與普瑞特高壓、中電普瑞、南瑞繼保在電動(dòng)汽車充換電站、電網(wǎng)安全穩(wěn)定實(shí)時(shí)控制和變電自動(dòng)化的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題將得到解決，預(yù)期公司將注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不僅實(shí)現(xiàn)上市公司利潤(rùn)規(guī)模的大幅增長(zhǎng)，還將由競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)耗轉(zhuǎn)向協(xié)同發(fā)展。
■投資建議：我們看好公司一掃業(yè)績(jī)陰霾的后續(xù)表現(xiàn)，并預(yù)期公司在能源互聯(lián)時(shí)代將充分受益，同時(shí)預(yù)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入對(duì)業(yè)績(jī)提升也是重大利好；預(yù)測(cè)公司2016-2018 年EPS 為0.62 元、0.75 元、0.94 元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)
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