>> 安信證券-三峽水利(600116)中報業(yè)績平穩(wěn)，三峽資本入主增添發(fā)展動力-160814
| 上傳日期： |
2016/8/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邵琳琳 |
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2016 年上半年，公司自發(fā)水電上網(wǎng)電量3.56 億千瓦時，同比增長34.75%，高成本的外購電量同比減少32.88%。公司爭取到湖北電網(wǎng)與重慶電網(wǎng)等單位的電價優(yōu)惠政策，使外購電成本同比減少28.90%。因此，電力業(yè)務在營收下降8.95%的情況下，利潤同比增長8.70%。另外，電力勘察設計安裝業(yè)務營收增長85.53%，但是毛利率下滑9.48 個百分點。
■三峽資本重新持股，看好公司發(fā)展：三峽資本增持公司股份，截止中報期末，三峽資本共持有無限售條件流通股3715 萬股，成為公司的第四大股東，彰顯三峽資本對于公司未來發(fā)展的信心。三峽資本實力強大、資源豐富，未來有望促進公司的發(fā)展。
■電力市場化有助于降低外購電價：目前，我國電力裝機嚴重過剩，發(fā)電利用小時數(shù)不斷下降。據(jù)中電聯(lián)預測，2016 年發(fā)電設備利用小時將降至3750 小時左右，比上年降低約200 小時。在裝機過剩和電力市場化不斷推進的背景下，公司有望通過市場化方式尋求低價電源，從而降低公司外購電成本。
■“大平臺、小公司”，有望受益于國企改革：公司實際控制人為水利部綜合事業(yè)局，分別通過其下的新華水利控股和水利部綜合開發(fā)管理中心持股三峽水利。公司作為新華水利控股唯一直接控股的上市平臺，具有“大平臺小公司”特征，未來有望受益于國企改革。
■投資建議：我們認為公司外購電成本有望下降，且有望受益于國企改革，看好公司未來發(fā)展。預計公司2016-2018 年EPS 為0.23、0.33、0.36 元，對應PE 為34.2X、23.9X、21.8X；給予買入-A 的投資評級，6個月目標價為9.50 元。
■風險提示：來水不及預期、電力市場化不及預期。
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