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    水利部存在國(guó)有資產(chǎn)改制需求。水利部綜合事業(yè)局是水利部直屬事業(yè)單位，其控股上市公司的機(jī)制安排和實(shí)際運(yùn)作都很不規(guī)范，存在國(guó)有資產(chǎn)改制需求。從目前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，隨著國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)，水利部改革進(jìn)程又到了重啟窗口。
    公司有望成為水利部水電資產(chǎn)整合平臺(tái)。目前水利部旗下主要資產(chǎn)通過(guò)綜合事業(yè)局進(jìn)行管理，主要有水利水電開(kāi)發(fā)和水務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊。三峽水利是水利部綜合事業(yè)局旗下新華水利控股集團(tuán)的重要上市平臺(tái)，并且是由集團(tuán)直接控股。錢(qián)江水利是由中國(guó)水務(wù)投資直接控股，香梨股份由昌源水務(wù)間接控股，從現(xiàn)有主要業(yè)務(wù)來(lái)看，錢(qián)江水利等作為水務(wù)資產(chǎn)整合平臺(tái)更為合適。因此，我們認(rèn)為在水利部綜合事業(yè)局國(guó)有資產(chǎn)改制過(guò)程中，三峽水利更適合作為水電資產(chǎn)整合平臺(tái)，隨著國(guó)企改革繼續(xù)推進(jìn)或?qū)⑹芤妗?br>    新華水利控股集團(tuán)頻頻增持三峽水利，成為第一大股東。公司實(shí)際控制人水利部綜合事業(yè)局通過(guò)其下屬企業(yè)新華控股增持公司股份后持股比例由二季度的22.58%增至24.09%。從人事安排來(lái)看，上市公司董事長(zhǎng)同時(shí)任職新華水利控股集團(tuán)公司董事長(zhǎng)和中國(guó)水務(wù)投資有限公司董事長(zhǎng)。
    從基本面來(lái)看，公司水電站所在流域來(lái)水較好、毛利持續(xù)提升，全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定。公司較早投運(yùn)的水電站已基本折舊完畢，水電自發(fā)電的成本較低，公司供電結(jié)構(gòu)的變化推動(dòng)全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。此外，農(nóng)網(wǎng)升級(jí)改造持續(xù)推進(jìn)，保障公司電力設(shè)計(jì)安裝業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。
    公司是重慶最后一張地方小電網(wǎng)，將顯著受益于電力體制改革。公司外購(gòu)電主要是恩施、重慶等地的水電站，市場(chǎng)化定價(jià)有望比目前價(jià)格進(jìn)一步下降。電價(jià)市場(chǎng)化將提升公司外購(gòu)電部分的盈利水平。同時(shí)公司也會(huì)積極參與售電側(cè)的改革。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司15、16 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.59 億、2.77億元，EPS 分別為0.78 元、0.84 元。公司15 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確，看好其市值成長(zhǎng)空間，繼續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：來(lái)水情況年度波動(dòng)；國(guó)企改革進(jìn)展緩慢；電改低于預(yù)期