>> 申萬宏源-一心堂(002727)扣非凈利潤增長12.5%，省外布局持續(xù)推進-160816
| 上傳日期： |
2016/8/17 |
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作者： |
杜舟 |
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二季度單季實現(xiàn)收入14.73 億，增長13.39%，歸母凈利潤9058 萬，增長8.61%，扣非凈利潤8983 萬，增長8.37%，去年二季度有廣安堂并表導(dǎo)致去年基數(shù)較高，今年由于重大資產(chǎn)重組限制，二季度收購進度放緩。
省外格局初成，盈利能力提升。公司上半年零售收入28.1 億，增長18.5%；批發(fā)收入6859萬，增長14.3%；直營門店3818 家（其中云南2,644 家、廣西335 家、四川240 家、山西215 家、貴州150 家、海南151 家、重慶58 家），醫(yī)保資質(zhì)門店2915 家，四川和海南直營規(guī)模都是第一，廣西前三，山西第二，海南重慶四川廣西都是盈利的，山西調(diào)整完接近盈虧平衡，貴州河南稍差，上海天津盈虧比較小。
電商業(yè)務(wù)持續(xù)投入，短期資金充足。目前電商團隊有400 多人了，分為兩個模塊：區(qū)域電商和行業(yè)電商，區(qū)域電商以本地化電商為核心，今年4 月完成APP 開發(fā)，行業(yè)電商是藥盟，尚未開發(fā)完成，目前技術(shù)投入基本完成。全年預(yù)計虧損約3000 萬。目前會員記錄條目數(shù)超過1000 萬條，一心到家業(yè)務(wù)至今已經(jīng)突破日3000 單的訂單量，預(yù)計后續(xù)將通過電商業(yè)務(wù)持續(xù)上量。此前增發(fā)撤回主要由于證監(jiān)會審核力度加強，需要撤回重新申報，后續(xù)規(guī)模也會有相應(yīng)調(diào)整，但公司8 億中票和8 億短融有一半的額度可用，授信額度也比較充足，短期資金充足。
期間費用率提升2.38 個百分點，毛利率提升0.81 個百分點。上半年公司毛利率42.42%，提升0.81 個百分點。期間費用率34.35%，提升2.38 個百分點，其中銷售費用29.09%，提升2.24 個百分點，主要由于新收購標的公司的前期費用較高，管理費用4.73%，下降0.47個百分點，財務(wù)費用0.53%提升0.62 個百分點，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.01 元，下降121.85%，主要受到前期門店布局的影響。
全國化布局雛形已經(jīng)形成，看好持續(xù)橫向擴張能力。公司是中國醫(yī)藥零售行業(yè)具備持續(xù)融資能力的連鎖企業(yè)，云南為根據(jù)地進行深耕，同時在四川、山西、廣西等省戰(zhàn)略布局，少區(qū)域密集開店模式保證了對區(qū)域市場極強把控力，管理團隊激勵比較充分，傳統(tǒng)醫(yī)藥零售高現(xiàn)金產(chǎn)出效應(yīng)能夠很好支撐其進行并購整合。穩(wěn)步進軍醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)，完善線上線下一體化多渠道營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。我們維持2016-2018 年盈利預(yù)測0.79 元、0.99 元、1.28 元，對應(yīng)預(yù)測市盈率30 倍、24 倍、18 倍，維持買入評級。
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