>> 招商證券-東華測(cè)試（300354）-軍用在線(xiàn)測(cè)試需求爆發(fā)可期-160817
| 上傳日期： |
2016/8/18 |
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| 895KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王林，周炎 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)150 萬(wàn)元，同比下降21.96%；扣非后凈利潤(rùn)為51 萬(wàn)元，同比下降6.13%，業(yè)績(jī)相比去年同期略降，但基本符合預(yù)期。面向新產(chǎn)品研發(fā)和海外市場(chǎng)開(kāi)拓的全資子公司上海東昊和美國(guó)戴納克報(bào)告期內(nèi)合計(jì)虧損493 萬(wàn)，拖累整體業(yè)績(jī)。此外，公司加大對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)在線(xiàn)測(cè)試和工業(yè)遠(yuǎn)程診斷服務(wù)等新產(chǎn)品的研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比持續(xù)超15%，也是報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)較低原因。從分產(chǎn)品上看，靜態(tài)應(yīng)變測(cè)試系統(tǒng)收入同比減少3.33%，動(dòng)態(tài)信號(hào)測(cè)試系統(tǒng)收入同比增加10.32%，配件及其他收入增加10.79%。
2、高壁壘造就高毛利率，費(fèi)用率略有提升
國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測(cè)試領(lǐng)域龍頭企業(yè)，產(chǎn)品具有較高的技術(shù)壁壘和較強(qiáng)的議價(jià)能力。報(bào)告期內(nèi)公司的綜合毛利率為58.3%，同比上升1.9 個(gè)百分點(diǎn)。從產(chǎn)品來(lái)看，靜態(tài)應(yīng)變測(cè)試分析系統(tǒng)毛利率為60.74%，下降1.82 個(gè)百分點(diǎn)；動(dòng)態(tài)信號(hào)測(cè)試分析系統(tǒng)毛利率為67.46%，上升0.67 個(gè)百分點(diǎn)；配件及其他毛利率為32.96%，上升8.76 個(gè)百分點(diǎn)。
整體費(fèi)用率為57.60%，同比上升了1.96 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率為15.73%，同比上升1.03 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)率為43.34%，同比上升了0.91 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.47%，與去年同期基本持平；
3、力學(xué)測(cè)試龍頭，未來(lái)裝備保障面臨大機(jī)會(huì)
公司產(chǎn)品覆蓋先進(jìn)傳感器、數(shù)據(jù)采集器、數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)等，從13 年至今公司國(guó)防航天業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于各大軍工集團(tuán)公司、高校、科研院所科研試驗(yàn)任務(wù)，客戶(hù)群體中軍工、高校及科研院所合計(jì)占比超80%，具有良好的客戶(hù)資源。武器裝備保障市場(chǎng)一直是公司重點(diǎn)拓展的戰(zhàn)略性領(lǐng)域，15 年年底公司自主研發(fā)的航空發(fā)動(dòng)機(jī)參數(shù)記錄儀已在某軍工企業(yè)完成了首次地面掛機(jī)驗(yàn)證試驗(yàn)，目前已進(jìn)入系列化和專(zhuān)業(yè)化推廣應(yīng)用階段，我們預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)測(cè)試存量市場(chǎng)達(dá)30 億-40 億。此外，公司還正在開(kāi)展艦船、無(wú)人機(jī)等領(lǐng)域的在線(xiàn)健康監(jiān)測(cè)任務(wù)，正在積極推進(jìn)裝甲車(chē)輛、作戰(zhàn)飛機(jī)等裝備在線(xiàn)健康監(jiān)測(cè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)武器裝備在線(xiàn)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)千億元。
4、工業(yè)領(lǐng)域從離線(xiàn)到在線(xiàn)是長(zhǎng)期邏輯，需求逐步顯現(xiàn)
工業(yè)領(lǐng)域從離線(xiàn)到在線(xiàn)是長(zhǎng)期邏輯，需求逐步顯現(xiàn)。實(shí)時(shí)在線(xiàn)測(cè)試診斷是工業(yè)4.0 的核心技術(shù)之一,能大幅降低人工、維護(hù)成本，提高客戶(hù)設(shè)備管理能力，公司開(kāi)發(fā)高溫、高沖擊、水下等特種高端傳感器，提高傳感器規(guī)格和性能，縮小與進(jìn)口傳感器差距，滿(mǎn)足工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳感器的需求，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代；公司布局工業(yè)在線(xiàn)檢測(cè)領(lǐng)域，遠(yuǎn)程診斷服務(wù)中心、無(wú)線(xiàn)監(jiān)測(cè)采集器等多個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，投入石化、冶金、核電、港機(jī)等多領(lǐng)域使用，未來(lái)看好向工業(yè)生產(chǎn)全領(lǐng)域拓展，搶占工業(yè)在線(xiàn)監(jiān)控市場(chǎng)先機(jī)。我們認(rèn)為工業(yè)領(lǐng)域從離線(xiàn)到在線(xiàn)是長(zhǎng)期邏輯，隨著工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，對(duì)于傳感器、設(shè)備在線(xiàn)檢測(cè)的市場(chǎng)需求在千億級(jí)別。
5、內(nèi)生外延成長(zhǎng)空間巨大，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)
從內(nèi)生角度看，公司在航空發(fā)動(dòng)機(jī)在線(xiàn)監(jiān)測(cè)等國(guó)防航空、工業(yè)在線(xiàn)測(cè)試系統(tǒng)等兩個(gè)千億級(jí)別市場(chǎng)都已取得了重要突破，向上空間已經(jīng)打開(kāi)。僅航空發(fā)動(dòng)機(jī)測(cè)試存量30-40 億市場(chǎng)，就與公司市值規(guī)模相當(dāng)，而是公司年收入規(guī)模近30 倍，而公司的在線(xiàn)測(cè)試產(chǎn)品領(lǐng)先性較強(qiáng)，未來(lái)可拓展空間巨大。從外延角度看，從公司在軍工和工業(yè)4.0 戰(zhàn)略布局需求看，未來(lái)開(kāi)展外延式發(fā)展是可以逐步預(yù)期的。我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 為0.11 元0.36 元和0.50 元，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、軍用產(chǎn)品列裝進(jìn)度推后。
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