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公司堅(jiān)實(shí)推進(jìn)基建/房建業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，加速海外布局并推進(jìn) PPP 業(yè)務(wù)，我們預(yù)測(cè)公司2016/17 年EPS 為0.30/0.35 元。公司加碼海綿城市/管廊等業(yè)務(wù)，后續(xù)國(guó)改將整合資源、利好發(fā)展，且擬3.8 元/股定增募資不超過約98 億元(證監(jiān)會(huì)通過，尚需書面核準(zhǔn))投入基建/房產(chǎn)等業(yè)務(wù)及補(bǔ)流、將增強(qiáng)整體實(shí)力，目標(biāo)價(jià)5.12 元，2016 年約17倍PE，首次覆蓋增持評(píng)級(jí)。
    積極財(cái)政加碼基建，PPP 訂單落地提速。公司1)冶金業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)市占率90%，全球60%，核心技術(shù)突出、綜合實(shí)力強(qiáng)；2)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，非金業(yè)務(wù)新簽合同額占比由12年約49%上升至15 年約83%；3)積極財(cái)政加碼基建，公司有望在基建領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)的加速開拓并積極拓展管廊、海綿城市、綠色環(huán)保等多元化新興業(yè)務(wù)；4)截至目前全國(guó)PPP 入庫(kù)總投資近11 萬億，交運(yùn)/市政/片區(qū)開發(fā)入庫(kù)項(xiàng)目總投資2.8 萬/3.3 萬/1 億元(合計(jì)占比67.2%)，我們預(yù)計(jì)，截至目前公司PPP 類訂單超250 億(2015 年僅30 億元)，下半年P(guān)PP 立法催化強(qiáng)，公司PPP 訂單有望加速落地。
    海外布局加速推進(jìn)，后續(xù)國(guó)改預(yù)期仍強(qiáng)。公司1)海外業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著(2015 年居ENR國(guó)際工程承包商第49 位)，且隨“一帶一路”縱深推進(jìn)、加速布局海外業(yè)務(wù)(2015 年新簽海外合同411 億元，同比+141%)；2)目前海外業(yè)務(wù)營(yíng)收僅占7.4%，未來存較大提升空間。3)2015 年12 月控股股東中冶集團(tuán)與五礦實(shí)施戰(zhàn)略重組，將打造金屬完整產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈；4)我們認(rèn)為，公司與五礦在資源開發(fā)、地產(chǎn)業(yè)務(wù)存同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，后續(xù)整合預(yù)期強(qiáng)。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：PPP 訂單落地、海外業(yè)務(wù)、國(guó)改、新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)展低于預(yù)期等