久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    燃?xì)獠⒈硗苿?dòng)收入高增，毛利率降低及財(cái)務(wù)費(fèi)用致盈利下滑。北京華盛并表推動(dòng)上半年度收入同比增長(zhǎng)163.6%，余熱回收項(xiàng)目檢修導(dǎo)致合同能源管理收入同比減少，EPC 工程進(jìn)度原因上半年確認(rèn)的收入較少，歸母凈利同比降2.58%。燃?xì)夤?yīng)及安裝收入占比達(dá)到75.4%，收入結(jié)構(gòu)顯著變化導(dǎo)致綜合毛利率同比降21.3 個(gè)百分點(diǎn)至20.1%。債務(wù)融資規(guī)模擴(kuò)大，財(cái)務(wù)費(fèi)用為3,184 萬元，同比增155%；管理費(fèi)用率同比降6.5 個(gè)百分點(diǎn)至8.4%。
    應(yīng)收賬款繼續(xù)小幅攀升至2.7 億元。上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額有所改善為0.12 億元，投資性現(xiàn)金流凈額為-4.1 億元，主要是收購(gòu)霸州正茂、寧投公司、惠農(nóng)寶的股權(quán)收購(gòu)款支出所致。
    打造輸、配、售經(jīng)營(yíng)鏈閉環(huán)，煤層氣外輸推動(dòng)盈利提升。公司募集資金6.6億投入北京華盛煤層氣連接線項(xiàng)目，項(xiàng)目主要建設(shè)內(nèi)容包括140.0 公里長(zhǎng)天然氣管道主管線、分支管線及配套場(chǎng)站等。煤層氣連接線管道已于2016年6 月底完工，將逐步通氣并貢獻(xiàn)管輸費(fèi)收入，但短期折舊及財(cái)務(wù)費(fèi)用較大，2016 年及2017 年料難以實(shí)現(xiàn)獨(dú)立盈利。公司于2016 年1 月收購(gòu)正茂燃?xì)庥邢薰?1%股權(quán)，擁有了廊坊市霸州津港工業(yè)園區(qū)范圍內(nèi)的管道燃?xì)馓卦S經(jīng)營(yíng)權(quán)，由于煤層氣具有較大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)（價(jià)差可以達(dá)到0.8~1元/立方米），若能順利實(shí)現(xiàn)低價(jià)煤層氣替換，則燃?xì)夥咒N盈利有望明顯提升。
    并購(gòu)賽諾著眼膜法及協(xié)同，打造水電氣綜合平臺(tái)。根據(jù)國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于加快發(fā)展海水淡化產(chǎn)業(yè)的意見》，到2015 年中國(guó)海水淡化能力達(dá)到220~260 萬噸/日，海水淡化市場(chǎng)空間廣闊。2016 年7 月，公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買賽諾水務(wù)100%股權(quán)，正式進(jìn)軍海水淡化領(lǐng)域。世界上熱致相膜的制造技術(shù)只有旭化成、東麗和賽諾掌握，賽諾超濾膜通過較高性價(jià)比實(shí)現(xiàn)對(duì)于外資品牌的無縫替代，在國(guó)內(nèi)外已有60 多個(gè)業(yè)績(jī)項(xiàng)目，總產(chǎn)水量已突破100 萬噸/日，在手訂單額為6 億元，預(yù)計(jì)2016 年能夠確認(rèn)2.59億收入；尚未簽署合同的跟蹤水處理項(xiàng)目近20 個(gè)，預(yù)計(jì)合同金額超過23億元，承諾2016~2018 年凈利潤(rùn)分別為5,000/7,000/10,000 萬元。公司打造以余熱發(fā)電、燃?xì)鈽I(yè)務(wù)和工業(yè)廢水及海水淡化“水、電、氣”綜合服務(wù)平臺(tái)值得期待。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。對(duì)政府財(cái)政依賴較大、應(yīng)收賬款回收、訂單進(jìn)度低于預(yù)期等。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。鑒于公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期及未來財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)計(jì)較多，下調(diào)2016~2018 年盈利預(yù)測(cè)至0.20/0.36/0.48 元（原為0.26/0.50/0.66 元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E 為45/25/29 倍。我們看好公司“水、電、氣”清潔環(huán)保戰(zhàn)略布局，結(jié)合行業(yè)平均估值水平，給予2017 年30 倍P/E，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.9 元，考慮到賽諾水務(wù)海外市場(chǎng)膜銷售拓展及海水淡化領(lǐng)域突破值得期待，維持“買入”評(píng)級(jí)。