>> 海通證券-天源迪科(300047)公司半年報(bào)：凈利增長(zhǎng)201％,行業(yè)拓展效果顯著-160818
| 上傳日期： |
2016/8/18 |
大小： |
362KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
鄭宏達(dá)，謝春生 |
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報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)的主要原因：（1）網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品銷(xiāo)售比去年同期增加66.84%，應(yīng)用軟件、技術(shù)服務(wù)收入比上年同期增加37.64%；（2）公司優(yōu)化資源配置，加強(qiáng)預(yù)算管理和成本控制，上半年公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為4.29%，同比下降1.73 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)利用率為12.30%，同比下降3.55 個(gè)百分點(diǎn)。
分業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。分產(chǎn)品來(lái)看，（1）應(yīng)用軟件營(yíng)業(yè)收入1.11 億元，同比增長(zhǎng)24.00%，毛利率54.05%，同比減少4.84 個(gè)百分點(diǎn)；（2）技術(shù)服務(wù)營(yíng)業(yè)收入7176 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)65.90%，毛利率47.46%，同比增加3.25 個(gè)百分點(diǎn)；（3）運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入1261 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)109.79%，毛利率56.62%，同比減少1.95 個(gè)百分點(diǎn)；（4）系統(tǒng)集成營(yíng)業(yè)收入2157 萬(wàn)元，同比減少12.23%，毛利率13.63%，同比增加0.08 個(gè)百分點(diǎn)；（5）網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)收入6.04 億元，同比增長(zhǎng)66.84%，毛利率8.54%，同比增加0.13 個(gè)百分點(diǎn)。
分行業(yè)方面，（1）電信行業(yè)收入1.04 億元，同比增長(zhǎng)30.33%，毛利率為50.77%，同比增加0.70 個(gè)百分點(diǎn)；（2）政府行業(yè)收入3113.98 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)126.04%，毛利率為45.20%，同比增加6.64 個(gè)百分點(diǎn)。（3）其他行業(yè)收入6.85 億元，同比增長(zhǎng)58.79%，毛利率為12.98%，同比減少1.84 個(gè)百分點(diǎn)。
深耕運(yùn)營(yíng)商云化業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)聚焦產(chǎn)業(yè)云“BOSS”、大數(shù)據(jù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用技術(shù)研發(fā)，助力電信運(yùn)營(yíng)商4G 業(yè)務(wù)規(guī)?；l(fā)展。（1）新需求：公司是中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)新一代云化業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)核心主力提供商。目前，中國(guó)電信也在推動(dòng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)支撐系統(tǒng)（BOSS）云化，加速推廣使用大數(shù)據(jù)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)ODS、EDW 系統(tǒng)重構(gòu)，這將為公司帶來(lái)新的業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)。（2）業(yè)務(wù)前端化：報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)向前端發(fā)展，為運(yùn)營(yíng)商ITV、掌上營(yíng)業(yè)廳、信息導(dǎo)航、音樂(lè)基地等平臺(tái)提供支撐和運(yùn)營(yíng)。（3）拓展政企市場(chǎng)：與中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通成為戰(zhàn)略合作伙伴，共同拓展政企市場(chǎng)。（4）加強(qiáng)與阿里云合作：在中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)新一代云化業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)項(xiàng)目中，公司與阿里云深度合作，并在此范圍內(nèi)互為對(duì)方的唯一合作伙伴，并共同推進(jìn)基于阿里云計(jì)算平臺(tái)的云化業(yè)務(wù)支撐解決方案在中國(guó)聯(lián)通其他領(lǐng)域、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信等客戶(hù)的落地和實(shí)施。
跨行業(yè)拓展加速。（1）公安領(lǐng)域：公司完成深圳交警第四代智能交通指揮系統(tǒng)合同簽訂和初步驗(yàn)收，在國(guó)內(nèi)多個(gè)省市參與公安大數(shù)據(jù)、情報(bào)平臺(tái)、反恐平臺(tái)的前期設(shè)計(jì)規(guī)劃工作，深化與華為在大數(shù)據(jù)警務(wù)云和指揮系統(tǒng)的合作，深化與騰訊在交通和公安情報(bào)領(lǐng)域的產(chǎn)品融合，同時(shí)與國(guó)家超算中心合作研發(fā)民生警務(wù)云平臺(tái)及相關(guān)應(yīng)用。（2）金融領(lǐng)域，與深交所合作的全自主可控的新一代互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)平臺(tái)獲得“第五屆證券期貨科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)三等獎(jiǎng)”，并簽訂第四期合同；保險(xiǎn)行業(yè)核心系統(tǒng)進(jìn)一步移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)化帶來(lái)新增需求，逐步深化與金融客戶(hù)的技術(shù)交流與合作。（3）公司在新能源、制造業(yè)、農(nóng)業(yè)、軍工業(yè)等行業(yè)均有新項(xiàng)目落地。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們認(rèn)為，公司通過(guò)增發(fā)加大在“產(chǎn)業(yè)云BOSS”、“大數(shù)據(jù)洞察分析平臺(tái)”、“企業(yè)移動(dòng)商業(yè)智慧服務(wù)平臺(tái)”募投項(xiàng)目的研發(fā)，有望加快云BOSS 應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)拓展；同時(shí)加快對(duì)公安、政企、金融等領(lǐng)域的延伸布局，為公司增加新的盈利驅(qū)動(dòng)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 為0.35/0.59/0.80 元，參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017年動(dòng)態(tài)PE 45 倍，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為26.50 元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)拓展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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