>> 信達(dá)證券-奧拓電子（002587）：布局體育產(chǎn)業(yè)，并購加速業(yè)績增長-160818
| 上傳日期： |
2016/8/18 |
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來源： |
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作者： |
單丹，鐘惠，胡申 |
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近兩年，公司在做好LED 應(yīng)用和金融電子兩大業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展體育業(yè)務(wù)，向運營服務(wù)業(yè)延伸。
初步結(jié)論：奧拓電子目前處于盈利高速增長期，上半年歸母凈利潤同比增長1,667.77%，預(yù)計全年業(yè)績也將保持高速增長。根據(jù)公司2016 年經(jīng)營計劃和千百輝的業(yè)績承諾，假設(shè)千百輝公司的收購在今年順利完成，公司全年將實現(xiàn)歸母凈利潤約8000 萬元，對應(yīng)50 億市值PE 約為62.5X。
投資亮點1：利用原有技術(shù)、產(chǎn)品優(yōu)勢，布局體育產(chǎn)業(yè)。2016 年初，公司體育事業(yè)部正式成立，在設(shè)備租賃、場館改造、體育營銷及賽事運營等領(lǐng)域進(jìn)行布局和拓展。
（1）設(shè)備租賃：為國內(nèi)賽事提供專業(yè)設(shè)備租賃獲取租金或者廣告權(quán)益，公司已經(jīng)為中國足協(xié)中國之隊、中國大學(xué)生足球聯(lián)賽、國際籃聯(lián)（FIBA）亞錦賽、全國男子籃球聯(lián)賽（NBL）等賽事提供比賽服務(wù)，總計500 多場比賽。
（2）場館改造：目前國內(nèi)的體育場館有較大提升空間，包括軟硬件升級，聲、光、視、訊四個方面拓展等。公司在照明、顯示、信息發(fā)布等方面均有技術(shù)、產(chǎn)品優(yōu)勢，可作為智能化升級的總包集成。目前場館改造項目尚無較好的模式，公司正在積極洽談，籌劃示范項目。
（3）體育營銷：將設(shè)備租賃業(yè)務(wù)中置換來的廣告權(quán)益銷售出去。
（4）賽事運營：中長期規(guī)劃，計劃和國外機(jī)構(gòu)合作開發(fā)一些有價值的賽事。
公司計劃通過以上業(yè)務(wù)在體育市場打響知名度，建立圈子和人脈，后續(xù)遇到好的項目會涉足體育產(chǎn)業(yè)核心業(yè)務(wù)。
投資亮點2：擬收購的千百輝協(xié)同效應(yīng)明顯，公司將加快并購步伐，快速做大公司規(guī)模。公司2011 年上市，一直穩(wěn)扎穩(wěn)打，苦練內(nèi)功。上半年公司收購千百輝，該公司主要做景觀照明，同時擁有“城市及道路照明工程專業(yè)承包壹級”和“照明工程設(shè)計專項甲級”兩項資質(zhì)，顧客資源良好，2015 年實現(xiàn)1700 多萬元凈利潤。千百輝的照明業(yè)務(wù)和公司的LED 業(yè)務(wù)能夠形成良好互補(bǔ)，同時幫助公司開拓體育市場。在收購千百輝之后，公司將繼續(xù)尋找收購標(biāo)的，加快并購步伐，擴(kuò)大公司規(guī)模。目前并購主要關(guān)注四個方向：
（1）系統(tǒng)集成：迎合銀行客戶智慧化改造需求，銀行大堂整體軟、硬件系統(tǒng)集成提供商；
（2）LED 應(yīng)用：尋找在技術(shù)、渠道上有優(yōu)勢的標(biāo)的；
（3）文體創(chuàng)意：尤其是體育方面；
（4）節(jié)能服務(wù)：和LED、照明相關(guān)的節(jié)能服務(wù)提供商。
目前，公司正在積極尋找合適的標(biāo)的。
投資亮點3：重視研發(fā)、技術(shù)領(lǐng)先，原有業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。公司一直重視技術(shù)研發(fā)，每年研發(fā)投入均保持營收的10%以上。
由于技術(shù)領(lǐng)先，公司的LED 應(yīng)用業(yè)務(wù)毛利率一直保持50%以上，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的20-30%。公司LED 主要市場在歐洲、美國，國外對技術(shù)要求較高，對價格敏感性較低，盈利性較好。公司LED 主要應(yīng)用于體育賽事、機(jī)場、標(biāo)志性地段廣告、電視臺、軍工指揮中心等等。金融電子業(yè)務(wù)方面保持穩(wěn)步增長，公司看好未來銀行網(wǎng)點智能化升級改造帶來的需求爆發(fā)，并且做好了技術(shù)、產(chǎn)品等相關(guān)儲備。
近期股價催化劑：公司持續(xù)收購相關(guān)資產(chǎn)、體育場館改造模式取得突破、銀行網(wǎng)點智能化改造需求爆發(fā)等。
業(yè)績方面，根據(jù)奧拓電子2015 年年報披露的2016 年經(jīng)營計劃，公司2016 年計劃實現(xiàn)營業(yè)收入5.92 億元，凈利潤6500萬元（未扣除股權(quán)激勵成本）。
綜上，假設(shè)千百輝公司的收購在今年能順利完成，考慮部分并表，公司全年將實現(xiàn)歸母凈利潤約8000 萬元，對應(yīng)50 億市值PE 約為62.5X。
風(fēng)險因素：公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期、外匯匯率波動風(fēng)險、收購事項能否通過證監(jiān)會審核仍有不確定性等。
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