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基建加碼對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑，PPP加碼對(duì)沖民間投資下滑，公司大力拓展軌交PPP 項(xiàng)目疊加軌交爆發(fā)（未來(lái)3 年復(fù)合增速超40%），我們上調(diào)預(yù)測(cè)公司2016/17 年EPS 至1.08/1.20 (原1.07/1.16)元?？紤]公司受益“一帶一路”戰(zhàn)略縱深推進(jìn)、海外布局將提速，同時(shí)參考可比公司估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至14.2 元，目標(biāo)價(jià)空間20.6%，2016 年13.1 倍PE，增持。
    PPP 發(fā)展大年，積極財(cái)政加碼基建，交通運(yùn)輸/市政工程投資額居前2。
    1)國(guó)內(nèi)下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存，預(yù)計(jì)將繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政及加碼基建對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑；2)2016 年是PPP 大年，截至上半年全國(guó)PPP 入庫(kù)總投資11萬(wàn)億，兩批PPP 示范項(xiàng)目落地率48.4%；3) 交通運(yùn)輸/市政工程投資額居前2，入庫(kù)項(xiàng)目總投資額分別達(dá)2.8 萬(wàn)/3.3 萬(wàn)億元。。
    PPP&交建，保障公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。1) 2016Q1 基建建設(shè)、設(shè)計(jì)新簽合同額883.2 億元(+2.48%，道橋、鐵路分別+15.1%、+26.3%)/40.3 億元(+10.53%)；2)公司在道橋、鐵路領(lǐng)域施工經(jīng)驗(yàn)豐富、資質(zhì)實(shí)力過硬(雙特級(jí)資質(zhì))；3)積極財(cái)政疊加下半年P(guān)PP 落地提速，將助力公司未來(lái)訂單持續(xù)高增長(zhǎng)。
    海外布局穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)厚積薄發(fā)。1)公司為美國(guó)ENR 世界最大250家國(guó)際承包商第五及連續(xù)九年國(guó)內(nèi)第一；2) 2016 年“一帶一路”戰(zhàn)略縱深推進(jìn)+配套金融不斷完善，中國(guó)承包商在中東、亞非拉等區(qū)域市占率均超10%，公司未來(lái)可充分受益，2016Q1 海外工程合同248.2 億元(+6.01%)，占公司新簽訂單25.9%，海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：道橋鐵路業(yè)務(wù)、PPP 進(jìn)展不及預(yù)期，海外工程風(fēng)險(xiǎn)等