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公司上半年銷售飼料173.51 萬(wàn)噸，其中豬料143.41 萬(wàn)噸，同比持平略增，飼料毛利率24.65%，同比增長(zhǎng)3.83 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率提高主要源于兩方面：（1）公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，教槽料、保育料、母豬料等高端產(chǎn)品占比提高，尤其是高端母豬料市場(chǎng)份額擴(kuò)大；（2）公司進(jìn)一步加強(qiáng)集中采購(gòu)力度，由不同的專業(yè)隊(duì)伍負(fù)責(zé)把握原料行情的變化，降低公司采購(gòu)成本，上半年玉米、豆粕采購(gòu)價(jià)格同比下滑較多。而種子收入受市場(chǎng)影響出現(xiàn)下滑。公司上半年銷售種子863.28萬(wàn)公斤，銷售收入2.7 億元，同比下滑11.17%，尤其是玉米種子，受到經(jīng)營(yíng)周期和政策影響，收入同比下降63%。
    降費(fèi)增效顯成果，布局生豬養(yǎng)殖增加投資收益。二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.10 億元，同比增長(zhǎng)6.63%，歸母凈利潤(rùn)2.30 億元，同比增長(zhǎng)120.58%。公司今年一直以“促效率、降費(fèi)用”為指引，從生產(chǎn)、采購(gòu)、運(yùn)輸、促銷等多方面全面展開(kāi)，二季度期間費(fèi)用率合計(jì)19.5%，較一季度環(huán)比下降0.8 個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，公司積極推動(dòng)“養(yǎng)豬大戰(zhàn)略”，彰顯協(xié)同效應(yīng)。生豬養(yǎng)殖今年預(yù)計(jì)30 萬(wàn)頭出欄量，不僅對(duì)飼料業(yè)務(wù)銷量的提升起到了推進(jìn)作用，也在養(yǎng)殖高景氣周期貢獻(xiàn)了業(yè)績(jī)彈性，預(yù)計(jì)全年將貢獻(xiàn)1 個(gè)億收益。
    農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)升級(jí)，生豬交易平臺(tái)穩(wěn)步推進(jìn)。公司上半年將農(nóng)信互聯(lián)40%的股份轉(zhuǎn)讓給創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，激發(fā)農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的二次升級(jí)。同時(shí)，公司在集中精力做的豬聯(lián)網(wǎng)核心生態(tài)鏈也頗有成果，截至目前已累計(jì)完成生豬交易額93 億元，買賣用戶數(shù)量超過(guò)2 萬(wàn)人。公司以豬聯(lián)網(wǎng)為樣板，相繼上線田聯(lián)網(wǎng)、漁聯(lián)網(wǎng)等入口級(jí)產(chǎn)品，加快公司往“互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)”新環(huán)境的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
    總體而言，我們認(rèn)為大北農(nóng)當(dāng)前在縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈、內(nèi)部改革推進(jìn)和經(jīng)營(yíng)逐步向好階段。短期來(lái)看，飼料放量增長(zhǎng)拐點(diǎn)將至，原材料進(jìn)一步下跌推進(jìn)公司毛利率提高；中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著養(yǎng)豬大戰(zhàn)略逐步實(shí)踐貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，豬交易平臺(tái)覆蓋面繼續(xù)擴(kuò)大加碼養(yǎng)殖生態(tài)圈，公司將逐步成長(zhǎng)為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商和農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商。我們預(yù)計(jì)大北農(nóng)2016 年、2017 年凈利潤(rùn)為10.3 億、14.1 億、，對(duì)應(yīng)攤薄EPS 為0.38、0.46 元，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13.8 元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：銷量增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期；養(yǎng)豬戰(zhàn)略進(jìn)展低于預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建設(shè)成效低于預(yù)期。