>> 安信證券-大北農（002385）生豬交易進展飛速，網絡版溫氏成型中-160727
| 上傳日期： |
2016/7/28 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳立，劉哲銘，李佳豐 |
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我們認為：1、以交易為突破口，一個線上版溫氏正在形成中。我們在此前的飼料行業(yè)發(fā)展趨勢判斷中曾指出，效率、交易、金融，農民這三大需求中，交易才是最核心的痛點。解決了農民的交易需求，是溫氏能夠成功的核心。今年豬交易的拓展，為公司補足了產業(yè)鏈上最重要的一環(huán)。當農信交易流量累積完成之時，就是一個互聯(lián)網模式指數(shù)型爆發(fā)增長的時刻。
2、公司互聯(lián)網業(yè)務嚴重被低估。隨著飼料行業(yè)景氣周期的來臨，下半年行業(yè)將迎來量利同增的局面，環(huán)比增長將明顯加速。而公司經過客戶結構優(yōu)化、減員增效費用控制等一系列調整之后，盈利將具備更強的增長彈性。預計16 年凈利潤有望達到11 億元左右。而當前320 億左右市值僅僅反應了公司飼料主業(yè)的恢復與增長，對其互聯(lián)網業(yè)務的進展基本上予以無視。市場只看到這部分業(yè)務今年貢獻不了盈利，卻沒有意識到“智慧大北農”才是未來真正能夠帶動大北農市值獲得突破的核心業(yè)務。
■豬交易四個月即將破百億，發(fā)展速度超預期。
從跟蹤數(shù)據(jù)來看，3 月份上線以來，豬交所累計交易量已經達到95 億元，距離突破百億僅一步之遙。預計當前日均交易量已經接近九千萬多萬，公司此前規(guī)劃是上線6 個月內日均交易量穩(wěn)定到1 億元左右，目前進度基本符合甚至略超預期。照此速度，預計年底即可能達到2億元的日均交易量。
目前生豬交易所的用戶約2萬多名。由于用戶群體的不一樣，豬聯(lián)網的客戶以中大規(guī)模豬場為主，而豬交易的客戶主要是中小豬場。導致目前只有20%-30%的交易用戶是原豬聯(lián)網的用戶。
原有的豬聯(lián)網用戶方面，我們預計，目前約有1.6個豬場，五六千家活躍豬場，母豬存欄約200多萬頭，活躍母豬存欄在80-90萬頭左右。由于今年公司在豬聯(lián)網的推廣上給業(yè)務員提成，所以嚴格了活躍母豬的認定標準，從原來的2項增加到8項。導致同口徑下能繁母豬存欄環(huán)比增速不高，預計在5%-7%左右。增長放緩的主要原因是今年上半年的工作重點放在了豬交易的推廣上了。去年大北農系統(tǒng)有2000多人在幫忙推廣豬聯(lián)網。今年農信獨立出來之后，大北農系統(tǒng)已經不再進行推廣了。整個農信只有100多人在做地推，精力顧不過來。預計下半年很可能將利用豬聯(lián)網3.0升級以及品牌豬推廣的時機，著力提高豬聯(lián)網對豬交易的轉化率。
■從流量到品牌到自營，以交易搭建大平臺。 公司規(guī)劃的豬交易平臺分為三個發(fā)展階段：
1）大眾豬階段。目前都是這種交易模式。公司以平臺信用為擔保，保證交易生豬符合國家的檢疫標準，保證交易信用。這部分交易主要以吸引流量為主要目的，完全免費。未來的盈利將主要依賴于金融貸款。更為重要的是，當交易規(guī)模足夠大以后，比如說日均交易量能到2億左右，農信就可以和大商所合作進行生豬期貨交易，公司提供現(xiàn)貨交割場所，解決當前生豬期貨交易的最大障礙。 2）品牌豬階段。預計當下半年日均交易量達到1億以后，農信將著手進行品牌豬的布局。品牌豬主要是利用農信的平臺幫豬場做品牌推廣，或者屠宰場想要穩(wěn)定豬源。以競價模式交易，農信再從銷售溢價中收費。品牌豬階段的豬場就要求必須使用豬聯(lián)網，方便公司對生豬的養(yǎng)殖交易過程進行跟蹤鎖定。 3）農信豬階段。農信豬賣農信價。料、藥、苗都得使用農信指定的品牌（不一定是大北農），然后由農信收購，再以農信的品牌進行銷售。這實際上就成為一個線上版的溫氏。
■線上線下相結合，構建開放式平臺
1）建設線下運營中心
豬交易只是試金石，預計未來公司將繼續(xù)圍繞著豬來做文章。不僅把豬賣出去，還要把料賣進去。目前，公司正在試點在縣城建設農信運營中心，各種不同品牌的飼料都能在運營中心里銷售，成為一個開放式的交易平臺。在這個體系下，農信其實是所有飼料品牌的一個大經銷商。預計第一批運營中心將由原來的大北農的經銷商來負責運營。這也符合大北農去經銷商化的目標。這些經銷商保證飼料銷售不收取差價，主要負責物流以及對養(yǎng)殖場的服務。 2）試點生豬管理服務化。 豬聯(lián)網下一個發(fā)展方向是做服務化，目前豬聯(lián)網的發(fā)展已經遇到瓶頸。豬場錄入數(shù)據(jù)過多，管理相對完善的大豬場還好，小豬場則存在很普遍的數(shù)據(jù)不連續(xù)問題。因此，需要對豬聯(lián)網系統(tǒng)進行進一步改進。預計農信將在下半年推出豬聯(lián)網3.0版，淡化ERP的概念，做輕量版的豬聯(lián)網，將其做成全行業(yè)服務豬的入口。豬場管理出問題了之后可以通過豬聯(lián)網呼叫服務，由專家遠程追蹤、解答，讓飼料、動保的經銷商、業(yè)務員利用這個平臺來維護客戶，然后再找到豬，不僅為養(yǎng)豬人提供服務便利，也為將來豬聯(lián)網與豬交易的融合埋下伏筆。
■投資建議：
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