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    利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)主要由并購(gòu)資產(chǎn)帶來。上半年，公司業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)，原因主要是兩個(gè)方面：1）核心原因是隨著海云天和長(zhǎng)征教育的并購(gòu)陸續(xù)完成，利潤(rùn)并表帶來巨大的利潤(rùn)增長(zhǎng)；2）另一方面，母公司業(yè)務(wù)也保持較為穩(wěn)定的發(fā)展，線下教育進(jìn)一步夯實(shí)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。
    K12 教育領(lǐng)域。目前，公司的K12 教育業(yè)務(wù)主要是母公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)加上并購(gòu)的海云天業(yè)務(wù)組成，兩者協(xié)同效應(yīng)明顯、覆蓋范圍初具規(guī)模、細(xì)分優(yōu)勢(shì)顯著：1）目前，公司K12 教育服務(wù)業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋全國(guó)18 個(gè)省教育廳/考試院，22 個(gè)省，129 個(gè)地市區(qū)；2）在關(guān)鍵考試、測(cè)評(píng)方面已經(jīng)卡位成功，并取得了核心教育大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)。
    幼兒教育領(lǐng)域。通過收購(gòu)長(zhǎng)征教育，公司開始布局幼兒教育領(lǐng)域，目前已經(jīng)擁有超過14000 所院所線下資源，超過2000 萬親子APP 用戶的客戶體系，通過以幼兒園為中心，協(xié)同院所、家庭、社會(huì)教育三大場(chǎng)景，構(gòu)建完善的教育產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。
    游戲領(lǐng)域。游戲領(lǐng)域繼續(xù)堅(jiān)持前期“小而強(qiáng)”的戰(zhàn)略定位，在立足國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)上，公司今年將加大在海外的游戲布局，目前在日本已經(jīng)取得顯著突破：首款在日本運(yùn)營(yíng)的游戲《戰(zhàn)國(guó)修羅魂》已于去年年底在日本上線；下半年，還有包括《三國(guó)X 戰(zhàn)國(guó)》、《手辦大作戰(zhàn)》等游戲?qū)㈥懤m(xù)在海外上線。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)，2016-2018 年的EPS 分別為0.3 元、0.38 元、0.48元，對(duì)應(yīng)的PE 為46 倍、36 倍、28 倍，考慮到：1）當(dāng)前價(jià)格和增發(fā)價(jià)格相近；2）今年《民促法》后期落地預(yù)期較高；3）銅仁的合作也將打開業(yè)務(wù)新領(lǐng)域，綜上，我們上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“買入”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：教育政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)務(wù)整合效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。