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    物料收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，毛利率提升、期間費(fèi)率下降與營(yíng)業(yè)外收入貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。紗線收入31.38 億元，較同期增長(zhǎng)0.45%，毛利率13.97%，較同期增長(zhǎng)1.64PCT；物料收入10.50 億元，較同期增長(zhǎng)63.65%，毛利率6.15%，較同期下降3.34PCT。公司紗線毛利提升主要源于前期儲(chǔ)備的低成本棉花庫存以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，其中高檔產(chǎn)品比重提高了10%，新產(chǎn)品比重提高了3%。公司營(yíng)業(yè)外收入1.90 億元，較同期增長(zhǎng)30.03%，主要源于政府補(bǔ)貼的增長(zhǎng)。公司期間費(fèi)用率9.45%，較同期下降0.51PT，其中銷售費(fèi)用率下降0.69PCT，管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別上升0.14PCT 和0.04PCT。
    棉價(jià)上漲與人民幣貶值為公司帶來業(yè)績(jī)彈性。棉花價(jià)格自今年4 月起至今已上漲20%，但目前公司產(chǎn)品提價(jià)幅度有限。我們認(rèn)為短期內(nèi)棉花價(jià)格將維持震蕩的格局，上升與下跌空間均有限，在棉價(jià)維持目前水平的情況下，預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品具有提價(jià)的空間。另外，由于上半年棉價(jià)的大幅波動(dòng)，市場(chǎng)上訂單向龍頭企業(yè)集中趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)。同時(shí)，由于人民幣的貶值，公司產(chǎn)品出口優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升，公司也在積極拓展新客戶、加強(qiáng)客戶營(yíng)銷，擴(kuò)大出口銷量。
    產(chǎn)能轉(zhuǎn)移與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)布局有序推進(jìn)，是未來發(fā)展的看點(diǎn)。在產(chǎn)能轉(zhuǎn)移方面，公司在新疆阿克蘇、越南新增項(xiàng)目將在年底如期完成，浙江與中部產(chǎn)能將有序退出，未來公司將持續(xù)受益于政府對(duì)新疆紡織業(yè)發(fā)展的支持。在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)布局方面，天孚棉花供應(yīng)鏈公司對(duì)棉花產(chǎn)業(yè)鏈上游的整合，全面介入棉花采購、倉儲(chǔ)、物流、交易各供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，各環(huán)節(jié)布局均在有效開展；服人網(wǎng)絡(luò)科技公司也將在三季度搭建起平臺(tái)，與下游供應(yīng)商正開展合同簽訂事宜。公司各項(xiàng)項(xiàng)目推進(jìn)已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，預(yù)計(jì)四季度兩家公司將為公司貢獻(xiàn)部分業(yè)績(jī)。
    公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，同時(shí)我們也繼續(xù)看好公司在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)方面的布局。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.50 元、0.59 元和0.67 元，對(duì)應(yīng)PE 為21X、18X 和16X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期；棉花價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)互聯(lián)戰(zhàn)略推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。