>> 東興證券-大北農(nóng)（002385）：高端料促毛利提升，互聯(lián)網(wǎng)+如火如荼-160819
| 上傳日期： |
2016/8/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐昊 |
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公司推出的“仔多多”、“乳多多”母豬料產(chǎn)品陸續(xù)在全國市場開展宣傳、推廣、示范試驗工作，獲得良好的市場效應(yīng)。我們認為,公司高端飼料毛利率高，配合銷量的增長，是公司2016上半年業(yè)績增長的主要原因。
下游養(yǎng)殖景氣與原材料成本下降釋放盈利空間。公司上半年飼料銷量為173.51萬噸，同比增長0.49%。2016上半年生豬價格上漲幅度較大，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤同比大幅增加；得益于公司降費增效策略，畜牧飼料業(yè)務(wù)運營費用同比下降，同時玉米、豆粕等飼料主要原料采購成本同比下降較多，總營業(yè)成本下降4.21%。受到下游景氣、上游成本降低以及公司經(jīng)營效率的提高，飼料產(chǎn)品盈利空間被進一步釋放，2016上半年飼料產(chǎn)品毛利率為24.65%，同比增長了3.83個百分點。我們同時看好公司后續(xù)隨生豬行業(yè)出欄量回升帶來的飼料銷量爆發(fā)機會。
互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)模式如火如荼。公司整合行業(yè)內(nèi)外資源，發(fā)展起以豬聯(lián)網(wǎng)為核心的養(yǎng)豬生態(tài)鏈，依托河南輻射全國，現(xiàn)已累計完成線上生豬交易額93億元，買賣用戶數(shù)量超過2萬人。借鑒豬聯(lián)網(wǎng)經(jīng)驗，企聯(lián)網(wǎng)、田聯(lián)網(wǎng)、魚聯(lián)網(wǎng)相繼上線，公司逐步形成獨特的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)平臺。我們認為，飼料企業(yè)發(fā)力做好服務(wù)是未來飼料企業(yè)出路之一，繼續(xù)看好公司戰(zhàn)略定位。
結(jié)論：
看好公司優(yōu)勢產(chǎn)品高端飼料，養(yǎng)殖業(yè)景氣傳導到飼料行業(yè)，下半年飼料銷量有望進一步提升。公司逐步建立“平臺+公司+豬場”的新發(fā)展模式，為客戶提供全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，公司加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，“互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)”模式預期會有長遠的發(fā)展。我們預計公司今年收入和凈利潤分別為193.17億和11.62億，同比分別增長20%和64.14%，預計2016、2017、2018 EPS分別為0.28、0.35、0.43。預計17年達到30倍PE，對應(yīng)估值10.5，推薦買入。
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