>> 中泰證券-拓維信息(002261)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，教育布局快速落地-160818
| 上傳日期： |
2016/8/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李振亞 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
并表因素導(dǎo)致收入端增幅顯著，中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)總體符合預(yù)期。今年上半年公司收入大幅增長(zhǎng)主要是因?yàn)槿ツ晔召彽暮Ｔ铺?、長(zhǎng)征教育等標(biāo)的納入合并范圍所致，而去年同期公司實(shí)現(xiàn)火溶信息業(yè)績(jī)并表，一次性增加投資收益8200 萬元導(dǎo)致扣非前后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)差異較大?？傮w來看，公司中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合我們之前的預(yù)期，其中上半年海云天在區(qū)域擴(kuò)張以及證券從業(yè)資格考試項(xiàng)目方面進(jìn)展順利，推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)分別1.16 億元、0.47 億元，同時(shí)，長(zhǎng)征教育服務(wù)園所數(shù)量快速增加，上半年實(shí)現(xiàn)收入與凈利潤(rùn)0.76 億元、0.26 億元，而手游業(yè)務(wù)相比去年同期下滑15%主要是火熔信息新研發(fā)游戲上線時(shí)間較預(yù)期晚，導(dǎo)致收入延后，以及新游戲上線的反響比預(yù)期有一定落差所致。
2.0 產(chǎn)品致力打造家園共育生態(tài)，內(nèi)容與渠道發(fā)力推動(dòng)幼教業(yè)務(wù)快速放量。目前長(zhǎng)征教育傳統(tǒng)的多媒體課程教學(xué)包業(yè)務(wù)覆蓋園所達(dá)到14000 家以上，其中付費(fèi)園所超過7000 家，同時(shí)云寶貝APP 用戶數(shù)超過2000萬。今年公司在幼教內(nèi)容端開始發(fā)力，通過自研和外購整合課堂教育打造自有幼教體系，為園所提供優(yōu)質(zhì)幼教內(nèi)容；在銷售上，公司之前比較依賴經(jīng)銷渠道，未來公司將進(jìn)一步通過“自建銷售團(tuán)隊(duì)+經(jīng)銷渠道建設(shè)”并重的方式來拓展市場(chǎng)，讓自身的銷售團(tuán)隊(duì)更接近園所管理者和教師。同時(shí)公司過去主要通過免費(fèi)贈(zèng)送多媒體教學(xué)設(shè)備方式進(jìn)行教學(xué)內(nèi)容的推廣，之后也將采取更加精簡(jiǎn)即以盒子的方式進(jìn)行多媒體教學(xué)，從而加速公司產(chǎn)品的拓展。今年公司的幼教銷售團(tuán)隊(duì)新增了近200 人，在銷售端將快速發(fā)力，預(yù)計(jì)全年將進(jìn)一步拓展5000-10000 新增園所，未來3 年園所數(shù)量達(dá)到5 萬所。
線下教培業(yè)務(wù)快速發(fā)展，線上進(jìn)校產(chǎn)品重點(diǎn)培育，“校內(nèi)+校外”齊頭并進(jìn)。1）線下教培業(yè)務(wù)：公司目前在本省內(nèi)已經(jīng)形成作文、數(shù)學(xué)培訓(xùn)的知名品牌，省內(nèi)已開設(shè)了18 個(gè)教學(xué)點(diǎn)。自12 年前后成立起，公司線下教培業(yè)務(wù)的經(jīng)過在內(nèi)容、產(chǎn)品、師資等各方面的打磨，近年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，15 年線下輔導(dǎo)培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入近5000 萬元，基本實(shí)現(xiàn)了盈虧平衡，預(yù)計(jì)16 年收入有望突破億元規(guī)模；2）進(jìn)校產(chǎn)品：主要包括云校園平臺(tái)以及云課堂、云測(cè)練、云閱卷和云評(píng)價(jià)四大核心應(yīng)用，目前已經(jīng)進(jìn)入上千所學(xué)校。目前也正在嘗試將公司過往在教育服務(wù)業(yè)務(wù)積累的資源和數(shù)據(jù)向校外第三方教育機(jī)構(gòu)進(jìn)行精準(zhǔn)導(dǎo)流，目前公司計(jì)劃深度拓展3-5 個(gè)省份，并將進(jìn)校產(chǎn)品作為公司未來的重點(diǎn)培育業(yè)務(wù)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司16、17、18 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為2.65、3.29、4.16 億元，分別同比增長(zhǎng)27%、24%、26%，2016-2018 年EPS 分別為0.24、0.30、0.37元/股?；诠就ㄟ^自主研發(fā)以及并購整合在教育產(chǎn)業(yè)的搶先布局，未來有望實(shí)現(xiàn)在幼教及K12 教育業(yè)務(wù)的快速突破，打造0-18 歲在線教育生態(tài)圈，從而打開全新成長(zhǎng)空間，同時(shí)，公司的手游領(lǐng)域?qū)窘逃龢I(yè)務(wù)形成穩(wěn)定支撐。我們堅(jiān)定看好公司發(fā)展?jié)摿巴顿Y價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17 元，對(duì)應(yīng)70X2016PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示：教育行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；并購整合無法發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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