>> 招商證券-深圳機(jī)場（000089）深港通漸行漸近，關(guān)注主業(yè)回暖態(tài)勢-160820
| 上傳日期： |
2016/8/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
常濤，陳卓 |
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評論：
1、15Q2 高基數(shù)，疊加物流和候機(jī)樓業(yè)務(wù)下滑導(dǎo)致16Q2 增速較低分季度看，一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.29 億元（+0.53%），歸母凈利潤1.33億元（+45.28%）；二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.25 億元（-3.53%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.31 億元（+5.03%）。由于物流業(yè)務(wù)和候機(jī)樓業(yè)務(wù)的下滑，加之15Q2的高基數(shù)，二季度業(yè)績略低于市場預(yù)期。
2、二季度業(yè)務(wù)量增速回升
上半年，公司完成旅客吞吐量2035.75 萬人次，同比增長4.7%；完成貨郵吞吐量51.45 萬噸，同比增長7.4%；完成航空器起降架次15.39 萬架次，同比增長2.6%。
分季度看：一季度，公司完成旅客吞吐量1025.08 萬人，同比增長2.7%；貨郵吞吐量23.68 萬噸，同比增長6.1%；航空器起降7.69 萬架次，同比增長0.8%。
二季度，公司完成旅客吞吐量1010.54 萬人，同比增長6.9%；貨郵吞吐量27.61萬噸，同比增長7.9%；航空器起降7.69 萬架次，同比增長4.5%。二季度旅客吞吐量增速、貨郵吞吐量增速和航空器起降架次增速顯著回升。
3、收入整體穩(wěn)定，物流業(yè)務(wù)收入降幅較大
航空保障與地服業(yè)務(wù)（含候機(jī)樓租賃業(yè)務(wù)）實現(xiàn)營業(yè)收入11.34 億元（+6%），占營業(yè)收入總額的78.0%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.8 億元（+78%），占公司總體營業(yè)利潤的53.4%，主要由于主業(yè)收入增長以及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后財務(wù)費用同比大幅減少。其中，候機(jī)樓租賃業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.92 億元，較15 年上半年的2.07 億元下降8.1%。
航空物流業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.58 億元（-35.2%），占公司總體營業(yè)收入總額的10.8%，實現(xiàn)營業(yè)利潤3,380 萬元（-60.4%），占公司總體營業(yè)利潤的10.0%。
航空增值服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.62 億元（-1.1%），占公司營業(yè)收入總額的11.1%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.23 億元（+13%），占公司總體營業(yè)利潤的36.6%。
總體來看，公司航空性業(yè)務(wù)收入和航空增值服務(wù)收入（含廣告）隨旅客吞吐量穩(wěn)步增長，物流業(yè)務(wù)整合和候機(jī)樓退租導(dǎo)致收入下滑。
4、產(chǎn)能充裕，充分享受業(yè)績彈性
公司T3 航站樓設(shè)計產(chǎn)能為4500 萬人，我們在調(diào)研中了解到T3 實際能力在5500 萬人次以上。究其原因，在于機(jī)場陸側(cè)產(chǎn)能彈性較大，以公司老航站樓為例，設(shè)計容量僅為1700 萬人，實際最高吞吐量達(dá)到了3000 萬人，陸側(cè)產(chǎn)能充裕。
繼去年11 月12 日向北獨立離場試驗運行后，8 月18 日起深圳機(jī)場實施雙跑道獨立平行離場（向南）試驗運行，標(biāo)志著深圳機(jī)場從此邁入“雙跑道獨立運行時代”?？紤]到深圳機(jī)場第三跑道已經(jīng)開建，公司未來空側(cè)產(chǎn)能無憂。
5、堅定不移推進(jìn)國際化轉(zhuǎn)型
國際航線收費市場化程度更高，單價較國內(nèi)航線高約1 倍。然而，目前公司國際航線占比僅約為5%，遠(yuǎn)低于三大樞紐機(jī)場。此外，公司國際航線大都是短程的亞洲航線，沒有長程歐美航線，質(zhì)量不高。
上半年，公司國際航線尤其是洲際航線的拓展成果豐碩，陸續(xù)開通了深圳至悉尼、法蘭克福直飛洲際航線以及深圳經(jīng)武漢至迪拜、經(jīng)北京至洛杉磯的聯(lián)程洲際航線；同時廈航已確定于9 月26 日開通廈門-深圳-西雅圖洲際航線，深圳機(jī)場年內(nèi)將實現(xiàn)深圳至歐、美、澳三地洲際航線的全覆蓋。上半年，公司國際旅客吞吐量達(dá)到106.1 萬人次（不含地區(qū)），同比增長33.9%。
未來，公司還將進(jìn)一步改善口岸環(huán)境，加快推進(jìn)144 小時過境免簽政策的申請和正式實施，完成入境自助通道二期建設(shè)，提高國際區(qū)域運作效率。另一方面，公司積極拓展國際航線網(wǎng)絡(luò)，將新增航班時刻傾斜于開通國際航線，鼓勵低成本航空和貨運戰(zhàn)略客戶利用夜間時刻開辟更多國際新航線。
6、物流板塊仍有機(jī)會
上半年，公司持續(xù)整合貨運業(yè)務(wù)，收入和營業(yè)利潤降幅較大。從長期看，客運業(yè)務(wù)面臨產(chǎn)能瓶頸，貨運業(yè)務(wù)節(jié)約資源，是公司重點發(fā)展的方向。深圳機(jī)場計劃剝離物流運營，引入順豐、UPS 等核心客戶，打造業(yè)務(wù)平臺，實現(xiàn)吸附效應(yīng)。截至16 年中報，國內(nèi)擁有航空公司的3 家快遞企業(yè)全部入駐深圳機(jī)場運營全貨機(jī)，圓通、DHL、友和道通等貨航陸續(xù)加開貨運航線，貨郵吞吐量保持良好增速。
7、區(qū)位優(yōu)勢明顯，受益珠三角周邊需求溢出
一方面，珠三角區(qū)域大機(jī)場（如白云機(jī)場、香港機(jī)場）吞吐量趨于
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