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    投資要點(diǎn)：
    資產(chǎn)減值大幅回落，輕裝上陣迎新一輪高速發(fā)展
    公司2016 年上半年業(yè)績與上年同期相比大幅扭虧，主要為資產(chǎn)減值損失影響逐步消除所致。公司作為國內(nèi)規(guī)模最大、品種最全的余熱鍋爐龍頭，2010-2012 年凈利潤均超3 億元，而2013 年-2015 年，由于鋼貿(mào)副業(yè)虧損巨大，且EMC 等投資項(xiàng)目虧損，公司業(yè)績下滑明顯。2015年公司對鋼貿(mào)業(yè)務(wù)壞賬進(jìn)行了充分計(jì)提，同時轉(zhuǎn)讓了公司參股公司新疆騰翔鎂制品有限公司股權(quán)，從而得以輕裝上陣。2016 年上半年公司共計(jì)提資產(chǎn)減值損失0.18 億元，較去年同期減少3.94 億元，其中二季度僅計(jì)提333 萬元，未來大額資產(chǎn)減值可能基本排除。
    公司公告，2016 年前三季度公司凈利潤水平將達(dá)1.1-1.6 億元，全年增長趨勢確定。
    在手訂單充足，毛利率回升，壞賬風(fēng)險下降，海外及新品市場再獲突破，進(jìn)入業(yè)績釋放期
    報(bào)告期內(nèi)，公司堅(jiān)持做強(qiáng)主業(yè)，新增訂單情況良好。截至2016 年6 月底，公司在手訂單共計(jì)（不含稅）39.82 億元，已超15 年全年收入的1.5 倍。同時，公司毛利率同比提升3.88 個百分點(diǎn)至25.59%。
    新產(chǎn)品推廣方面，新增3 臺生物質(zhì)鍋爐訂單，核電取得300 萬訂單，得益于公司獲得4 臺國內(nèi)首套H 級燃?xì)廨啓C(jī)余熱鍋爐，海外訂單較去年同期增加78.5%。
    現(xiàn)金管理方面，公司吸取以往經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，加強(qiáng)前期客戶資信審查，合同付款條件有所改進(jìn)。應(yīng)收賬款較期初降低9.7%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降11.14 天。報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.92 億元，同比增加9,487.37%，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額同增554.49%。
    總體而言，公司主業(yè)平穩(wěn)增長，在手訂單充足，綜合毛利率回升，壞賬風(fēng)險下降，海外市場拓展力度持續(xù)加碼，各新產(chǎn)品市場獲較大突破，奠定未來較強(qiáng)的業(yè)績釋放能力。
    股權(quán)激勵16 年解鎖條件高；市值納入解鎖條件，彰顯公司對股價信心2016 年3 月30 日，公司發(fā)布2016 年股權(quán)激勵計(jì)劃限制性股票授予完成的公告，本次共向131 名激勵對象授予1,083.5 萬股，占公司當(dāng)前股本總額的2.71%，調(diào)整后的授予價格5.95 元/股，上市日為2016 年4月1 日。授予完成后，公司總股本由40,052 萬股增至41,135.5 萬股。
    限制性股票解鎖條件：2016-2019 年歸屬于上市公司股東的凈利潤1.8、2、2.2、2.4 億，或公司市值在2016-2019 年度任意連續(xù)20 個交易日達(dá)到或超過100、120、150、180 億。
    公司將市值列入解鎖條件，突顯公司管理層對市值重視程度。我們預(yù)計(jì)，公司有望借助資本市場、尋找外延式并購等途徑，推進(jìn)市值實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。
    等待政策出臺，塔式光熱電站設(shè)備龍頭有望大幅受益
    2015 年，在國內(nèi)裝機(jī)基本未增長的情況下，公司取得太陽能光熱發(fā)電領(lǐng)域訂單1070 萬元。同時，據(jù)CSPPLAZA 研究中心統(tǒng)計(jì)，2015 年底國內(nèi)光熱裝機(jī)約18.1MW，而公司在全國首座商業(yè)化運(yùn)營光熱電站-青海德令哈10MW 項(xiàng)目中，擔(dān)任吸熱器、儲熱系統(tǒng)、換熱器等核心設(shè)備供應(yīng)商，市場地位及技術(shù)優(yōu)勢十分顯著，有較大先發(fā)優(yōu)勢在太陽能光熱發(fā)電關(guān)鍵零部件市場中取得領(lǐng)先地位。
    我們認(rèn)為首批光熱示范項(xiàng)目及補(bǔ)貼電價政策有望近期出臺。在示范項(xiàng)目中，公司參股中控太陽能申報(bào)了50MW 塔式電站項(xiàng)目，我們認(rèn)為其有較大概率拿到50MW 的批文，再考慮中控太陽能幫其他業(yè)主方提供的總包業(yè)務(wù)，公司有望從中控太陽能拿到100MW 以上的設(shè)備訂單。
    能源局1-1.3GW 示范工程中，塔式項(xiàng)目約占40%，而公司在塔式項(xiàng)目中，可提供吸熱器、儲熱系統(tǒng)、換熱器等核心設(shè)備，假定公司可從中控太陽能拿到100MW，再從其他業(yè)主拿到部分，預(yù)計(jì)項(xiàng)目核準(zhǔn)招標(biāo)后，對應(yīng)訂單規(guī)模將達(dá)5-10 億元。
    由于示范項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期，我們粗略預(yù)測2020 年國內(nèi)光熱裝機(jī)3-6GW，如此光熱裝機(jī)5 年增長也已超百倍，增速遠(yuǎn)超新能源發(fā)電其他領(lǐng)域。即使公司市占率有所下滑，光熱領(lǐng)域，公司也有望在2016-2020年取得大額訂單。
    盈利預(yù)測和投資評級：公司主業(yè)穩(wěn)定增長，資產(chǎn)減值損失大幅回落，在手訂單充足，毛利率回升，壞賬風(fēng)險下降，海外及新品市場再獲突破，進(jìn)入業(yè)績釋放期；光熱發(fā)電將迎突破式發(fā)展，隨著示范項(xiàng)目落地，公司有望大幅受益；市值納入解鎖條件，彰顯公司對股價信心。預(yù)計(jì)公司