>> 中泰證券-民和股份（002234）旺季逐步開啟，苗價彈性將盡顯！-160821
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
大?。?/td>
| 409KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳奇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2 季度雖然是禽鏈傳統(tǒng)淡季，但下游預(yù)期樂觀支撐雞苗價格，尤其煙臺地區(qū)均價達到3.4-3.5 元/羽。公司2016 年整體預(yù)計出欄2.5 億羽，二季度大致出欄0.6-0.7 億羽，單位盈利1.3-1.4 元/羽，二季度單季實現(xiàn)盈利0.85 億元。按上限為基準，公司預(yù)計單三季度實現(xiàn)盈利近1 億元，我們認為盈利上升主要基于三季度旺季預(yù)期及公司出欄量上升，并且隨著三季度后期旺季真正到來，預(yù)計業(yè)績?nèi)杂猩闲蘅赡堋?br> 需求旺季逐步開啟、供給下行趨勢明顯，下半年苗價具備較強彈性！山東短期苗價快速上漲至4 元，下游屠宰及加工等渠道備貨速度提升，需求端旺季即將開啟。供給方面，雖然協(xié)會數(shù)據(jù)中游父母代仍在高位，但實際產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)下行趨勢,多余換羽及延遲淘汰的性能也逐步下降。歷史規(guī)律來看，三季度苗價均具備較強彈性，公司作為中游最純正的標的，有望充分受益旺季行情。
2017 年在產(chǎn)父母代雞苗過剩產(chǎn)能完全出清，公司將實現(xiàn)9 億元業(yè)績體量。疫病、政治等因素使得大國難進的引種特征也不斷強化，總體上看禽鏈反轉(zhuǎn)目前祖代對應(yīng)60%以上的供給短缺（30 萬套供給對應(yīng)80萬套需求）。前幾年行業(yè)低迷，公司產(chǎn)能擴張速度放緩，但2016-17 已確定性進入景氣反轉(zhuǎn)向上周期，公司有望在2017 年擴產(chǎn)至3 億羽。預(yù)計公司在3 億羽體量、單羽盈利2.5 元情況下，雞苗業(yè)務(wù)將實現(xiàn)7.5億元凈利潤。同時隨著公司屠宰產(chǎn)能的投放，預(yù)計在0.5 億只體量、單只盈利3 元情況下，雞肉業(yè)務(wù)將實現(xiàn)1.5 億元凈利潤。若商品代雞苗價格平均單位盈利達到3-3.5 元，則業(yè)績有望達到10.5-12 億元。
我們預(yù)計公司2016-17 年凈利潤分別為3.86、8.86 億元，eps 分別為1.28、2.93 元/股，按照2017 年16XPE，給予目標價46.88 元，維持“買入”評級。
|
|
