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    投資要點：
    上半年公司營收增長符合預期 2016 年上半年，公司實現(xiàn)營收62.68億元，同比增長9.11%。其中白酒業(yè)務實現(xiàn)營收32.48 億，同比增長3.93%，主要原因在于公司高檔白酒銷量增加，帶動白酒業(yè)務毛利率提升。上半年，公司白酒業(yè)務毛利率為62.53%，同比增長3.62 pct。
    豬肉業(yè)務實現(xiàn)營收17.27 億，同比增長19.85%。公司豬肉業(yè)務包括屠宰業(yè)務和養(yǎng)殖業(yè)務，其中屠宰業(yè)務實現(xiàn)營收15.82 億元，同比增長23.75%，養(yǎng)殖業(yè)務實現(xiàn)營收1.45 億元，同比下降10.82%。公司擁有集“種豬繁育-商品豬養(yǎng)殖-生豬屠宰-肉制品加工-冷鏈物流配送”于一體的完整的肉食品加工產業(yè)鏈，抗風險能力較強。上半年，毛豬市場價格漲幅較高，導致公司屠宰業(yè)務毛利率下降4.82 pct，養(yǎng)殖業(yè)務毛利率提升50.21 pct，豬肉業(yè)務整體毛利率為6.21%，同比增長8.79pct。
    上半年期間費用率有所提升，影響凈利率水平 2016 年上半年，公司實現(xiàn)凈利潤2.31 億元，同比減少6.76%，顯著低于毛利潤10.41%的同比增長水平，主要原因在于上半年管理費用和財務費用有所增長。
    第一，由于房地產業(yè)借款利息費用化金額的增加，公司財務費用為1.39億元，同比增長77.12%；第二，上半年宣傳經費增加了3838.13 萬元，導致管理費用同比增長20.67%。我們認為，上半年公司財務費用率為2.22%，為2013 年以來最高水平，并非公司常態(tài)，未來有望有所降低，同時宣傳經費增長有助于下半年公司產品銷售。
    副業(yè)逐漸剝離，未來效率有望提升 公司白酒和豬肉以外業(yè)務營收占比持續(xù)降低，2016 年上半年為20.64%，較2015 年年底減少0.94 pct。
    公司與北京和駿投資有限責任公司簽署《順鑫藍光牛欄山項目委托開發(fā)管理合同》，委托北京和駿進行順鑫藍光牛欄山項目的開發(fā)管理。同時，公司公告中稱，擬將北京順鑫創(chuàng)新國際物流有限公司股權、北京順鑫天宇建設工程有限公司股權、北京鑫大禹水利建筑工程有限公司股權出售給控股股東。未來，公司將繼續(xù)聚焦白酒和豬肉兩大產業(yè)，做大做強主導產業(yè)，調整剝離其他產業(yè)，擇機開展產業(yè)并購整合。
    盈利預測和投資評級：維持增持評級 預測2016/17/18 年EPS 分別為0.70/0.82/1.00 元，對應2016/17/18 年PE 為32.62/27.52/22.60倍，維持公司“增持”評級。
    風險提示：副業(yè)剝離不達預期，市場拓展不達預期。