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報告期內，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入36.34 億元，同比增長12.35%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.43 億元，同比下降10.35%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.75 億元，同比下降8.71%。EPS 為0.31 元。營業(yè)收入的增長主要原因為報告期內公司白酒業(yè)務保持了一貫的穩(wěn)定增長，低檔酒銷量持續(xù)增加；而利潤的下降主要是因為階段性財務費用的大幅增加。
    本季度財務費用明顯增加，影響利潤表現(xiàn)，剔除后利潤實現(xiàn)正增長。本季度公司發(fā)生財務費用為0.78 億元，同比增長76.32%，主要原因為一季度貸款規(guī)模增加，資本化利息減少；貨幣資金比2015 年末增加18.69 億元，增長74.86%，主要原因為一季度公司短期借款及新增的“2016 年度第一期超短期融資券”的影響。對應的，公司銷售費用為5.37 億元，同比增長2.59%；管理費用為2.18 億元，同比增長12.34%。剔除財務費用影響后公司營業(yè)利潤為3.21 億元，較去年同期增長2%。
    （二）低端白酒前景看好，外埠市場擴張順利
    白酒行業(yè)進入深度調整階段，低端白酒散酒眾多，大品牌擴張機遇凸顯。隨著消費升級與通貨膨脹，大眾酒價格有望提升。近來公司加大市場品牌宣傳力度，憑借低價陳釀系列將市場從北京地區(qū)向全國范圍滲透。2015 年公司白酒業(yè)務收入46.5 億元，同比增長13%，廣告費用高達3.54 億元，同比增長28.73%。
    預計2016 年牛欄山公司外埠銷售繼續(xù)順利推進，增速有望達20%。深耕北京地區(qū)，白酒業(yè)務在北京地區(qū)市場份額超過40%，其中牛欄山、寧城系列品牌在北京及其周邊地區(qū)影響力較強。公司升級“2+6+2” 市場戰(zhàn)略，全國化布局持續(xù)推進。目前白酒產品在外埠市場擴張進展順利，但外埠市場仍以北方市場為主。2015 年牛欄山二鍋頭在外埠銷售比重首次超過北京市場。
    （三）豬價回升趨勢明顯，利好公司豬肉業(yè)務
    自2015 年下半年開始，生豬價格走出低迷期開始持續(xù)回升。
    上游種豬養(yǎng)殖盈利空間增大，公司具有育種、養(yǎng)殖、屠宰、加工的全豬肉產業(yè)鏈，能夠充分享受豬價上漲對業(yè)績的推動作用。2015年公司種豬業(yè)務扭虧為盈，實現(xiàn)收入1.85 億元，毛利129 萬元，預計2016 年種豬業(yè)務盈利會維持上升趨勢。而與之對應的，下游肉制品加工的成本端壓力會增加，但我們認為，公司具有全產業(yè)鏈的優(yōu)勢，在與其他肉制品加工企業(yè)相比，具有比較優(yōu)勢。
    3．投資建議
    按照公司業(yè)務發(fā)展規(guī)劃，公司未來將繼續(xù)向白酒和肉類產業(yè)鏈集中，有益于提高酒肉業(yè)務長期盈利能力的提升以及增強主業(yè)盈利能力；同時剝離房地產業(yè)務進程加快，有助于估值向三線白酒30 倍左右的市盈率靠攏。以上兩點有望帶來業(yè)績和估值的雙重提升，即“戴維斯雙擊”。
    按最新股本計算2016-17 年EPS 分別為0.78、1.05 元/股，對應PE 分別為25 倍、18倍，“推薦”評級。