>> 西南證券-萬潤股份（002643）中報點評-業(yè)績符合預期，環(huán)保和OLED材料打開成長空間-160821
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商艾華 |
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MP 公司完成并表，大健康產(chǎn)業(yè)增速顯著。公司上半年收入及利潤增長主要由MP 公司并表及沸石業(yè)務產(chǎn)能釋放貢獻。上半年公司大健康產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1.5 億元，同比增長422%；該業(yè)務毛利率為47.8%，同比上升42.6 個百分點。
MP 公司是國際領(lǐng)先的生命科學和體外公司，隨著公司與MP 公司合作日益深入，結(jié)合MP 公司豐富的產(chǎn)品線及全球渠道優(yōu)勢以及萬潤股份自身資金優(yōu)勢，公司大健康產(chǎn)業(yè)有望維持高增速，開拓全球市場。
信息材料業(yè)務穩(wěn)固，OLED 打開未來空間。上半年公司信息材料業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入4.35 億元，同比下降-1.9%；分業(yè)務毛利率39.1%，同比上升3.3 個百分點。公司是全球最大的液晶單體供應商，受益于主要下游廠商Merck 市場份額及外包比例逐步提升，公司液晶業(yè)務將保持穩(wěn)定增長。公司及其子公司同時從事OLED 中間體生產(chǎn)、銷售業(yè)務，目前公司產(chǎn)品已得到LG、三星等國際知名廠商認可，并進入其供應鏈體系。隨著主流手機廠商紛紛將目光投向OLED 應用，OLED 業(yè)務有望為公司帶來顯著業(yè)績增量。
突破產(chǎn)能瓶頸，環(huán)保業(yè)務增長迅猛。公司環(huán)保業(yè)務主要為莊信萬豐提供汽車尾氣處理用沸石環(huán)保材料，該產(chǎn)品上半年為公司貢獻營業(yè)收入1.78 億元，同比增長113%；毛利率為39.7%，同比上升8.5 個百分點。受益于各國對汽車尾氣排放要求提升，公司沸石材料在手訂單充足，公司上半年沸石材料二期首批1500噸擴建項目逐漸投產(chǎn)，破除了一直困擾公司的產(chǎn)能瓶頸問題，公司業(yè)績提升顯著。隨著公司5000 噸沸石材料募投產(chǎn)能的穩(wěn)步推進，公司環(huán)保材料潛力將進一步釋放，成為公司近兩年業(yè)績增長的主要來源之一。
盈利預測及評級：由于沸石投產(chǎn)略低于預期，調(diào)整盈利預測，預計公司2016-2018 年EPS 分別為1.05 元、1.27 元和1.63 元，對應動態(tài)PE 為44 倍、36 倍和28 倍。公司三大業(yè)務齊頭并進，業(yè)績維持高增長，維持“買入”評級。
風險提示：1）環(huán)保標準推進不及預期的風險；2）液晶產(chǎn)品下游需求不及預期的風險；3）大健康業(yè)務拓展不及預期的風險
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