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    智能配用電海外業(yè)務(wù)翻倍增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)招標(biāo)進(jìn)度延緩
    智能配用電板塊中報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.7 億元，同比增長(zhǎng)15%，低于預(yù)期，盡管公司仍保持中標(biāo)的第一梯隊(duì)，但國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)招標(biāo)在今年一季度后進(jìn)度有所放緩，影響了業(yè)績(jī)?cè)鏊?。而海外業(yè)務(wù)則實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，基本實(shí)現(xiàn)公司既定戰(zhàn)略規(guī)劃。若全年招標(biāo)進(jìn)入恢復(fù)正常，預(yù)期全年仍可保持20-25%的增速。
    醫(yī)療快速增長(zhǎng)，符合預(yù)期；融資租賃略超預(yù)期
    醫(yī)療服務(wù)板塊中報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.74 億元，同比增長(zhǎng)26.08%，毛利率為27.36%，同比提升1.24pp，增長(zhǎng)和盈利改善均符合預(yù)期，毛利率提升也顯示出公司提升高毛利業(yè)務(wù)如體檢、婦產(chǎn)兒等比重并引進(jìn)臺(tái)灣彰基和浙大附屬醫(yī)院系統(tǒng)名醫(yī)已漸顯成效。由于公司已經(jīng)全面引入臺(tái)灣彰基醫(yī)療管理團(tuán)隊(duì)全權(quán)管理醫(yī)療業(yè)務(wù)，預(yù)期醫(yī)療業(yè)務(wù)增速有望在供給改善的情況下繼續(xù)提升，而毛利率和凈利率也隨名醫(yī)引入和管理改善持續(xù)向好。融資租賃中報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.55 億元，同比增長(zhǎng)42.6%，略超預(yù)期，顯示出公司融資租賃業(yè)務(wù)創(chuàng)新產(chǎn)品和執(zhí)行力均較好落地；毛利率72.16%，同比增加4.49pp，毛利率提升和回款的時(shí)間差有關(guān)，但考慮利差收窄的因素，我們認(rèn)為全年毛利率仍維持穩(wěn)中略降的水平。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電表招標(biāo)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，醫(yī)院并購(gòu)不達(dá)預(yù)期。
    略調(diào)低業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，但仍看好醫(yī)療業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，維持“買入”由于電表招標(biāo)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，我們略調(diào)低盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS0.49/0.64/0.83 元，對(duì)應(yīng)PE 29x/22x/17x。我們認(rèn)為公司醫(yī)療業(yè)務(wù)在引入彰化基督教醫(yī)院核心管理團(tuán)隊(duì)后解決了醫(yī)療服務(wù)供給的瓶頸，并有望大幅改善醫(yī)療服務(wù)的經(jīng)營(yíng)管理水平，形成較強(qiáng)的醫(yī)療服務(wù)管理能力，并有望在體系成熟后對(duì)旗下醫(yī)院輸出管理。近日參股產(chǎn)業(yè)基金旗下明州康復(fù)醫(yī)院獲浙江省醫(yī)保定點(diǎn)資質(zhì)也加速了后續(xù)醫(yī)療服務(wù)并購(gòu)?fù)庋拥念A(yù)期。作為戰(zhàn)略遠(yuǎn)大且瞄準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源進(jìn)行快速整合的新興醫(yī)療集團(tuán)，我們認(rèn)為公司仍具備投資價(jià)值，維持買入。