>> 國信證券-三星醫(yī)療(601567)15年報和16年Q1點評：智能配用電景氣，期待醫(yī)療外延-160428
| 上傳日期： |
2016/4/28 |
大?。?/td>
| 329KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
江維娜，鄧周宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
智能配用電業(yè)務(wù)受益新電改機(jī)遇，發(fā)展有望提速
智能配用電板塊15 年實現(xiàn)營收33.9 億元，同比增長27.2%，公司保持住智能電表和配電業(yè)務(wù)領(lǐng)域龍頭地位，智能電表持續(xù)受益新一輪的國網(wǎng)-南網(wǎng)招標(biāo)周期、農(nóng)網(wǎng)改造計劃以及中石油、中石化等非國網(wǎng)的銷售工作；智能配電業(yè)務(wù)則受益于國家配電側(cè)改造（2 萬億電網(wǎng)改造計劃）。此外公司在充電樁、海外市場和能效管理等新領(lǐng)域亦有積極布局。智能配用電行業(yè)格局已定，龍頭企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯，在新電改行業(yè)景氣周期下，公司智能配用電業(yè)務(wù)有望提速。
醫(yī)療業(yè)務(wù)模式清晰，精耕浙江省內(nèi)擴(kuò)張
2015 年定增收購大股東旗下明州醫(yī)院順利完成6000 萬承諾業(yè)績，在多點執(zhí)業(yè)引入名醫(yī)和床位擴(kuò)張的驅(qū)動下，預(yù)期明州醫(yī)院后續(xù)業(yè)績承諾完成概率較大。公司15 年融資租賃收入2.6 億元，實現(xiàn)凈利潤1.3 億元，同比增長74.6%，公司主要客戶均為縣市二甲公立醫(yī)院，客戶融資需求旺盛，信用良好，加上公司杠桿率約在4x 左右，仍有較大提升空間，預(yù)期未來3 年內(nèi)仍可快速增長。
以運營十年的三級綜合醫(yī)院——明州醫(yī)院為醫(yī)管經(jīng)驗輸出中心，公司建立了名校合作的“撫州模式”、名院合作的“浙二模式”和名醫(yī)合作的“杭康模式”。
三名模式都確保公司控股，可輸出管理實現(xiàn)收益，又可靈活安排以適應(yīng)醫(yī)療供給資源的實際需求，因此推進(jìn)順利，可復(fù)制性較強。未來公司計劃精耕省內(nèi)，重點布局杭州、寧波和湖州等城市，實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)復(fù)制，后續(xù)區(qū)域協(xié)同收益明顯。
風(fēng)險提示：電表招標(biāo)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，醫(yī)院并購不達(dá)預(yù)期。
智能配用電景氣，期待醫(yī)療外延，維持“買入”
主業(yè)智能配用電業(yè)務(wù)進(jìn)入景氣周期，持續(xù)向好；醫(yī)療業(yè)務(wù)理順模式，期待資產(chǎn)注入和外延擴(kuò)張。預(yù)計公司16-18 年EPS 0.64/0.83/1.03 元，對應(yīng)PE23x/18x/14x。維持“買入”。
|
|
