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    16 年上半年公司毛利率同比小幅下降0.91 個(gè)百分點(diǎn)，上半年電商業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，嘗試戶外系列等線上專(zhuān)供產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入約4 億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)40%，收入占比進(jìn)一步提升至35%。上半年公司期間費(fèi)用率整體保持平穩(wěn)，同比小幅下降0.17 個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)0.82 億元，對(duì)盈利有一定的拖累。
    16 年上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比下降37.73%，半年末公司應(yīng)收賬款較年初下降29.51%，存貨余額較年初下降16.62%。
    報(bào)告期公司繼續(xù)加強(qiáng)品牌建設(shè)、產(chǎn)品優(yōu)化和供應(yīng)鏈提升，并取得一定成效。未來(lái)公司一方面將繼續(xù)調(diào)整線下渠道，重點(diǎn)發(fā)展面積更大、主打基礎(chǔ)款與高性價(jià)比的優(yōu)品店，另一方面將合伙人機(jī)制繼續(xù)向業(yè)務(wù)前端等各部門(mén)推進(jìn)，通過(guò)各部門(mén)之間商業(yè)化地考量和碰撞來(lái)建立新的業(yè)務(wù)流程和業(yè)務(wù)模式，配套予有效的激勵(lì)約束機(jī)制，調(diào)動(dòng)人員積極性。
    未來(lái)股價(jià)更多看點(diǎn)在投資領(lǐng)域的突破。15 年公司明確了由“純實(shí)業(yè)”轉(zhuǎn)化為“實(shí)業(yè)+投資”的運(yùn)營(yíng)方式，依托“實(shí)業(yè)”產(chǎn)業(yè)鏈資源組建時(shí)尚投資平臺(tái)，通過(guò)“投資”構(gòu)建時(shí)尚消費(fèi)生態(tài)圈，14 年至今公司已經(jīng)在時(shí)尚、金融產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了一些布局（全資設(shè)立廈門(mén)七尚股權(quán)投資有限公司專(zhuān)注于時(shí)尚消費(fèi)生態(tài)圈投資布局，認(rèn)購(gòu)隆領(lǐng)投資部分股權(quán)等），我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司股價(jià)的催化劑更多也將來(lái)自于投資領(lǐng)域的進(jìn)一步突破（中期末賬面凈現(xiàn)金高達(dá)34 億元左右）。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2016—2018 年每股收益分別0.38 元、0.43 元與0.50 元，維持公司2016 年37 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.06 元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    終端持續(xù)低迷和庫(kù)存消化不暢給公司帶來(lái)的壓力等。