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    業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張迅速，供應(yīng)鏈金融盈利能力提升顯著
    （1）供應(yīng)鏈管理：上半年煤炭發(fā)運(yùn)量1684.12 萬(wàn)噸，同比上升76%，其中國(guó)內(nèi)發(fā)運(yùn)981.43 萬(wàn)噸，進(jìn)口發(fā)運(yùn)702.69 萬(wàn)噸；公司另積極推進(jìn)非煤炭類大宗業(yè)務(wù)發(fā)展，上半年實(shí)現(xiàn)鐵礦石發(fā)運(yùn)134.96 萬(wàn)噸，棉花發(fā)運(yùn)2.27 萬(wàn)噸，多品類格局初步顯現(xiàn)。
    （2）供應(yīng)鏈金融：以面向煤礦的質(zhì)押煤炭借款為主，另包括面向五大電廠煤炭銷售的保理業(yè)務(wù)。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.56 億元，同比增長(zhǎng)119%，占總營(yíng)業(yè)收入的4.7%；毛利率89%，較去年同期上升15.59 個(gè)百分點(diǎn)。供應(yīng)鏈生態(tài)平臺(tái)發(fā)展低于預(yù)期；出現(xiàn)壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。
    圍繞易煤網(wǎng)構(gòu)建大宗商品供應(yīng)鏈生態(tài)圈
    易煤網(wǎng)是公司與阿里巴巴旗下恒生電子合資建立的電商平臺(tái)，是目前公司生態(tài)化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的核心。平臺(tái)依靠撮合交易、團(tuán)購(gòu)、金融、物流、數(shù)據(jù)中心等九維一體的運(yùn)營(yíng)模式，通過(guò)聯(lián)合金融、監(jiān)管、港口倉(cāng)儲(chǔ)等相關(guān)利益方，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的無(wú)縫對(duì)接并構(gòu)建良性生態(tài)圈。截至報(bào)告期末，網(wǎng)站累計(jì)實(shí)現(xiàn)煤炭交易量8003.67 萬(wàn)噸，成交金額261.20 億元。
    預(yù)計(jì)16-18 年EPS 為0.60 元、0.79 元、1.01 元/股
    公司擁有豐富的煤炭供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)和資源，運(yùn)營(yíng)和盈利能力強(qiáng)，目前業(yè)務(wù)量擴(kuò)展加速，在此基礎(chǔ)上深耕細(xì)作供應(yīng)鏈生態(tài)，有望進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢(shì)。公司17 年市盈率20 倍，估值偏低，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    供應(yīng)鏈生態(tài)平臺(tái)發(fā)展低于預(yù)期；出現(xiàn)壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。