>> 廣發(fā)證券-東吳證券（601555）市場份額穩(wěn)中有升，企業(yè)資源儲備豐富-160823
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
大?。?/td>
| 750KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹恒乾，商田 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
從2016 年上半年公司經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，東吳證券實現(xiàn)歸母綜合收益、凈利潤分別為0.1 億元、6.1 億元，分別同比下降99.5%、66.4%，每股綜合收益、凈利潤分別為0.003 元、0.20 元。綜合收益下降99.5%，主因歸于經(jīng)紀(jì)、自營、利息凈收入下降等。
收入：市場份額穩(wěn)中有升，企業(yè)資源儲備豐富
1）經(jīng)紀(jì)：傭金率降幅趨緩，市場份額穩(wěn)中有升。16H1 公司實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入6.5 億元，同比下降56%，主要?dú)w于報告期內(nèi)股票市場日均成交金額同比大幅降低影響。截至報告期末，公司季度累計的折股傭金率為0.036%，傭金率環(huán)比降幅趨緩。份額方面，受益于區(qū)域品牌優(yōu)勢穩(wěn)固及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)平臺“東吳秀財”持續(xù)完善，公司報告期末折股份額達(dá)1.1%，同比增長10.6%，市場份額穩(wěn)中有升。
2）投行：股、債承銷業(yè)務(wù)顯著增長，企業(yè)資源儲備豐富。16H1 公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入5.2 億元，同比增長90%，主要受益于股、債承銷業(yè)務(wù)規(guī)模顯著增長。2016 年上半年，公司完成股、債主承銷金額366.9 億元，同比增長53.6%。公司作為蘇州市政府的投融資顧問單位，將充分受益于蘇州根據(jù)地的區(qū)位發(fā)展優(yōu)勢。
3）自營：收入同比下降60%，歸于市場環(huán)境整體弱勢影響。16H1 公司實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入6.5 億元，同比下滑60%，主因歸于市場環(huán)境整體弱勢影響。
截至2016 年上半年末，公司自營資產(chǎn)規(guī)模304.2 億元，同比增長35%，其中權(quán)益類投資占比18%，固定收益類投資占比54%。
4）資本中介：股票質(zhì)押回購規(guī)模回升，兩融仍有增長空間。16H1 公司利息凈收入0.57 億元，同比下降72%，主要?dú)w于市場近一年以來“去杠桿”趨勢影響。截至報告期末，公司兩融市占率0.67%，仍小于公司1.11%的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額，兩融規(guī)模仍有穩(wěn)健增長空間；股票質(zhì)押回購余額99.58 億元，環(huán)比2015 年末增長28.5%。截至2016 年上半年末，公司扣除客戶保證金的權(quán)益乘數(shù)為2.97 倍，較2015 年末的3.38 倍有所下降。
投資建議：深耕蘇州地緣優(yōu)勢，維持“買入”評級
行業(yè)層面，目前大型券商估值位于1.4-1.7 倍，處于歷史中樞上下，攻守兼?zhèn)?，考慮到三季度深港通進(jìn)程推進(jìn)及券商同比業(yè)績數(shù)據(jù)回暖的催化作用，板塊具備中長期配臵價值。
公司層面，1）公司立足于蘇州地緣優(yōu)勢，企業(yè)資源儲備豐富，證券業(yè)務(wù)區(qū)域優(yōu)勢明顯；2）公司定增募資已于年初完成，資金實力進(jìn)一步增強(qiáng)，有利于公司加大對互聯(lián)網(wǎng)金融、直投等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的支持力度；3）公司國際業(yè)務(wù)布局實現(xiàn)突破，已成功注冊新加坡資產(chǎn)管理子公司，香港子公司也已注冊成立。預(yù)計東吳2016-17 年每股綜合收益為0.31、0.49 元，BVPS 為6.60元，對應(yīng)2016-17 年P(guān)E（綜合收益口徑）為44、28 倍，16 年末PB 為2.08倍。
風(fēng)險提示：券商牌照放開風(fēng)險
|
|
