>> 方正證券-火炬電子（603678）業(yè)績穩(wěn)健增長，新業(yè)務前景廣闊-160823
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
韓振國 |
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自產業(yè)務分產品看，陶瓷電容器營收1.61 億元，毛利率64.55%，毛利率比上年上升8.23 個百分點；新產品鉭電容器營收192 萬元，毛利率33.8%；新產品陶瓷材料營收223 萬元。
本期陶瓷電容器毛利率上升 8.23%主要是因為公司上半年大力推廣和銷售毛利率較高的片式陶瓷電容器產品，逐漸淘汰部分低毛利的引線式陶瓷電容器產品；同時，在引線式陶瓷電容器產品中重點生產和銷售高毛利產品，逐漸淘汰低毛利產品。高毛利的片式陶瓷電容器產品銷售成本占陶瓷電容器總銷售成本的比例由去年同期的34.73%上升到今年的43.43%；而低毛利的引線式陶瓷電容器產品銷售成本占比則由去年同期的62.32%，下降到今年的50.25%。
本期新增陶瓷材料銷售主要是立亞新材向廈門大學采購的高性能陶瓷材料銷售給小批量訂單客戶產生的收入，其成本是與材料采購相關的支付給廈門大學的科研費用。
點評
1． 電容主業(yè)穩(wěn)步成長
公司初步搭建“電容器、新材料和貿易公司”三大板塊平臺。
在現(xiàn)有的陶瓷電容器基礎上，新增鉭電容和超級電容，目前公司已新成立“鉭電產品事業(yè)部”及“超電產品事業(yè)部”。同時，“火炬牌”鉭電容器已逐步投放市場。公司立足于陶瓷電容器行業(yè)，制定了火炬產品以“高技術含量、高可靠、高附加值”三高為特征的差異化發(fā)展戰(zhàn)略，確定以軍用和民用工業(yè)大中型設備配套為重點，選擇性為民用消費類產品配套的市場定位。
2． 員工持股計劃完成激發(fā)公司活力
為實現(xiàn)公司、股東、員工利益的一致，為穩(wěn)定優(yōu)秀人才提供一個良好的平臺，公司控股股東蔡明通無償贈與火炬電子股票51.60 萬股，用于實施2015 年第一期員工持股計劃。員工持股計劃實施完畢，員工與公司利益共享機制的建立將顯著增強員工的凝聚力和公司發(fā)展的活力。
3． 高性能陶瓷材料試生產，有望再造一個火炬電子公司與廈門大學合資的立亞特陶第二代高性能陶瓷材料研保項目設備安裝調試完畢，目前已在試生產階段，且運行情況良好。
該項目技術、相關工藝、流程逐步完整成熟，為立亞新材“CASAS-300 高性能陶瓷材料產業(yè)化項目”提供了強有力的后盾，對公司開拓新材料領域具有重要意義。
公司2015 年度非公開發(fā)行股票項目已于7 月27 日取得證監(jiān)會批文，目前公司正積極推進非公開發(fā)行股票事項。公司擬向不超過10 名對象發(fā)行不超過2000 萬股，募集資金不超過10.3 億，用于CASAS-300 特種陶瓷材料產業(yè)化項目及補充流動資金項目。測算期內預計可實現(xiàn)年銷售收入5.3 億，年均凈利潤3 億元。
投資評級與估值
我們預測公司2016-2018 年的EPS 分別為1.27、1.71、2.62 元/股，對應的PE 分別為62、46、30 倍，我們看好公司傳統(tǒng)主業(yè)的穩(wěn)健成長和高性能陶瓷材料業(yè)務的發(fā)展前景，首次覆蓋，給予強烈推薦評級。
風險提示：傳統(tǒng)產品毛利下滑；募投項目不達預期；
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