>> 銀河證券-ST生化(000403)被低估的快速發(fā)展的血液制品龍頭企業(yè)-160823
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李平祝 |
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血制品行業(yè)是一個(gè)獨(dú)特的關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的戰(zhàn)略性行業(yè)，行政管制程度較高，國(guó)內(nèi)采漿量明顯不足，行業(yè)需求遠(yuǎn)未滿足。雖然近兩年漿站開拓速度略有提升但是供需矛盾在可預(yù)期的未來仍將存在。藥品最高零售價(jià)管制取消，血制品行業(yè)直接受益，目前大小品種均有不同幅度的提價(jià)。因此，血液制品行業(yè)目前處于量?jī)r(jià)齊升的高景氣中。
2、公司是快速發(fā)展的血液制品龍頭企業(yè)。子公司廣東雙林年采漿量約為300噸，在行業(yè)內(nèi)排名靠前。雙林目前有13 個(gè)漿站，其中成熟漿站有5 個(gè)，新建漿站山西4 個(gè)，廣東4 個(gè)（其中兩個(gè)剛開始采漿），同時(shí)有多個(gè)漿站和分站處于申請(qǐng)中。我們可以看到雙林的漿站處于快速增長(zhǎng)中，預(yù)計(jì)采漿量將邁向一千噸，成為血液制品行業(yè)的巨頭。
3.盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
雙林2013-2015 投漿量分別為236 噸、289 噸、269 噸，考慮到公司山西4個(gè)漿站和廣東4 個(gè)漿站新投入或者即將投入使用，我們認(rèn)為公司2016-2018年投漿量分別達(dá)到310 噸、400 噸、520 噸，考慮上公司后續(xù)漿站的快速開拓，我們認(rèn)為上述預(yù)測(cè)仍較為保守，我們將持續(xù)跟蹤并適時(shí)調(diào)整。
隨著公司凝血因子Ⅷ、纖維蛋白原等產(chǎn)品的獲批，以及公司新廠區(qū)利用率的提升和公司治理的改善，公司的噸漿盈利將逐步提升，公司2013-2015 年噸漿凈利潤(rùn)55 萬元、56 萬元、47 萬元.我們認(rèn)為公司16-18 年噸漿凈利潤(rùn)分別達(dá)到55 萬元、60 萬元、65 萬元。
因此我們認(rèn)為公司雙林能夠?qū)崿F(xiàn)的凈利潤(rùn)2016-2018 年分別達(dá)到1.7 億元、2.4 億元、3.38 億元，分別同比增長(zhǎng)36%，41%、41%。綜合考慮公司血液制品業(yè)務(wù)的盈利情況，假定今年底電廠剝離，2017 年湖南唯康逐步恢復(fù)生產(chǎn)，我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年綜合實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.25 億元、2.02 億元和3.35 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.46/0.74/1.23 元。我們看好公司血液制品業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，公司噸漿市值嚴(yán)重低于同行（詳見正文），我們給以“推薦”評(píng)級(jí)。
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